新华财经上海5月13日电（记者杨溢仁）“双降”利好兑现后，债市表现波澜不惊，当前业内热议的焦点集中在“二季度利率是否还有下行空间”。

记者调研发现，乐观机构认为，由于降息幅度有限且债市对进一步宽松存预期，若后续资金利率和短端利率维持低位震荡，行情终将由短向长传导，推动长债利率补涨。

债市延续震荡

中央国债登记结算公司提供的数据显示，截至5月12日收盘，银行间利率债市场收益率整体上行。例如，中债国债收益率曲线3M期限微升1BP至1.41%；2年期收益率上行1BP至1.44%；10年期收益率跳涨5BP至1.69%。显然，“双降”后长债利率整体偏弱。

二季度“债牛”能否延续？后续补涨可能性如何？一位机构交易员指出，长债利率此前较低且定价偏贵，“双降”叠加贸易谈判进展，长债利率下行逻辑受挑战。但考虑到降息幅度不大，债市对未来宽松预期依旧存在，若资金利率和短端利率维持低位，则“债牛”行情将传导至长债。预计10年期国债利率可能下行至1.5%至1.6%区间。

持偏多看法的机构仍占主流。中金公司研究指出，需补降货币市场利率来缓解息差过低问题，引导实际利率下行。二季度起利率债供给压力减弱，叠加央行降准、降息预期，政策宽松将推动债市利率下行，投资者可把握二、三季度配置窗口期，布局债券牛市。

“债牛”有支撑

二季度债市供需关系改善也将利于“债牛”延续。一季度债市供需关系最紧张，利率债供给为全年高峰。但从二季度开始，利率债净增量下降，同比多增规模回落。货币政策从偏紧转向宽松，降准、降息已启动，未来利率可能随出口和CPI数据公布进一步下行，管理层或重启国债购买。供给压力缓解、货币政策放松加码，均利于债市表现。

华创证券投顾部负责人表示，当前货币政策变化均为逆周期调节工具，考虑到经济下行压力，恢复买卖国债是必然。6月市场或迎来国债买卖重启，建议持仓等待。

业内人士认为，债市经历一季度回调后，二、三季度将重拾利率下行阶段，尤其是短端利率下行幅度更大。建议债券投资者积极配置，避免错失牛市行情。

把握左侧机会

债市“长多”格局未变，但短期操作难度加大。外部环境复杂多变、各市场行情演绎速度加快，均加剧操作难度。去年债市“慢涨快跌”，今年则相反，右侧追涨机会稍纵即逝。因此，债市布局需结合负债端情况，从左侧着手。

华泰证券研究所固收首席分析师张继强指出，降息后债市常呈现“先跌后涨”格局。本次降准、降息逻辑与过去一致。此外，随着LPR和公积金利率下调，新发放房贷利率有望降至3%以下，超长债收益率透支不多。若存款利率下行超预期，超长债配置价值将提升。

最后，回归基本面，关税缓和可期但达成实质协议难。券商固收部门负责人认为，若关税调整带来债市调整，将是难得的左侧机会，建议逢调整买入。

（文章来源：新华财经）