【导读】银叶投资首席投资官许巳阳：宏观研究范式发生转变，今年更关注权益结构性机会，深入产业毛细血管。

　　中国基金报记者吴君

　　“这几年宏观研究的范式发生巨变，资产配置方法论也需要系统性升级，既要跟踪宏观总量，更要关注微观、行业变化。”近期银叶投资首席投资官许巳阳在接受中国基金报记者采访时说。银叶投资作为国内百亿元级债券私募机构，打造了以固收策略为基础，宏观、权益、量化及衍生品多元配置的体系。

　　许巳阳表示，今年债券投资须做好波段和防御，更看好国内权益市场。Deepseek作为支点，撬动了科技股行情，或带来全球资金的资产配置再平衡，中国科技板块有望成为重点配置方向。

　　翻开履历，许巳阳拥有20多年的金融从业经历，曾在公募基金、外资银行和券商工作过，曾任瑞士银行中国区外汇、利率和信用交易主管、执行董事，现任银叶投资首席投资官。

　　许巳阳坦言，过去多年他的工作涉猎了债券、权益、量化、衍生品等，经历了2008年的金融危机、2011年的欧债危机，形成了全面的投资框架。他认为，宏观研究的范式已发生深刻转变，研究视角正从总量分析向微观结构和行业纵深迁移。

　　他解释，过去中国宏观经济研究仅需关注总量数据，但2018年中美贸易摩擦冲击后，宏观周期和微观行业的产业周期发生了解耦。因此，资产配置方法论也需要系统性升级，既要跟踪宏观总量，更需要深入产业毛细血管。

　　在当下市场环境中，微观变量往往比宏观总量更具定价权。许巳阳以DeepSeek大模型引发的科技股行情为例，表示本轮AI革命驱动资本市场的底层逻辑独立于宏观周期，本质是微观技术突破撬动产业变革。

　　许巳阳进一步分析，中国具备四大核心产业优势：全球最完整的工业体系、千万级工程师红利、超大规模产业集群以及正在蓬勃发展的创新开源生态。这些优势在资本市场角度还处在价值重估的早期。

　　对于全球资产再配置趋势，许巳阳认为，随着美国高利率环境和政治不确定性持续压制估值，美股配置过重的长线资金需要寻求配置再平衡。叠加中国大型科技企业估值折价，DeepSeek的多维优势，正驱动全球资本重新评估中国资产。

　　今年以来债市迎来调整，许巳阳认为，近期债市的表现和经济数据无直接关系，主要原因是一些长期悲观的叙事产生动摇。他表示，今年财政政策和货币政策定调“双宽松”，因此，近期债券投资的策略是短久期、偏防御。

　　他直言，全年来看，更看好A股和港股市场的机会。同时，海外市场美股下跌，美联储在未来可能会被动降息，对非美资产来说更有利。今年外资的资产配置再平衡，或带来权益系统性机会。

　　许巳阳透露，目前主观权益策略配置科技股较多，量化策略主要配置了中小市值股票；关注互联网、应用型公司、创新药等。银叶投资去年低位抄底可转债，但许巳阳认为，现在转债市场整体不便宜，因此配置不多。

　　这几年，许巳阳着力打造银叶投资的投研团队，形成覆盖固定收益、宏观对冲、权益投资、量化及衍生品策略等多元化的投资体系。在固收投资方面，许巳阳表示，银叶投资把狭义的固收投资变成了广义的固收投资，固收市场不仅有债券，还有股票和期货套保的组合。

　　银叶投资强调宏观、多资产配置方案，寻找负相关性，长期带来稳健收益。许巳阳称，大类资产之间是有相关性的，可以构建一个相关性矩阵，通过风险平价方式，找到负相关的资产组合，收益更高，波动更低。

　　关于胜率和赔率，许巳阳表示，银叶是稳健低波为主的策略，因此对高赔率资产的关注会更多一些。底部的资产都值得看一看，可以先研究，但是不着急买。一旦基本面反转就有大机会。

（文章来源：中国基金报）