核心观点

事件：4月25日，中共中央政治局召开会议，分析研究当前经济形势和经济工作。我们认为，从银行角度来看，有以下几个值得关注的要点。

宏观政策导向稳固：超常规逆周期调节旨在巩固经济社会基本面，对银行业稳健经营构成利好。预计后续将出台更多增量政策，以稳定就业、企业、市场和预期，为经济持续回升向好奠定基础，并有效应对国际经贸斗争的外部冲击。

财政政策更加积极，银行信贷与资本双受益，服务实体与风险管控能力双双提升。一方面，银行信贷基本盘持续受益，会议强调加快地方政府专项债券、超长期特别国债的发行与使用，一季度贷款投放好于预期，预计财政将加大对“两重两新”的支持力度。另一方面，银行补充资本正当其时，四家国有大行5200亿元增资方案已发布，考虑到关税带来的经营与信用风险，此时补充资本具有及时性和必要性，部分沿海地区中小银行或可利用专项债补充资本。

降准降息预期升温，结构性货币政策工具和政策性金融工具创新成为焦点。预计降准幅度为25-50BP，可能在本次会议后落地；降息幅度预计为20BP，或将在5月或6月实施。这将综合影响银行息差-11.05至-10.09BP。结构性货币政策工具和政策性金融工具创新将重点支持科技创新、扩大消费、稳定外贸等方向。

在关税升级、外需走弱的背景下，银行零售业务有望受益于扩内需、促消费政策。会议强调提高中低收入群体收入，大力发展服务消费，清理限制性措施，加大资金支持力度。这将有助于降低银行零售客户风险、拓展资质、扩大需求，有利于消费金融的发展；同时，消费贷价格战弱化也有助于创造良好的发展环境。

防范化解重点领域风险持续进行，加速不良风险释放，助力银行轻装上阵。会议指出将继续实施地方政府一揽子化债政策，当前地方化债工作稳步推进。会议还关注房地产市场稳定、城中村改造和收储工作。部分地区收储和城中村改造加速，银行对公房地产不良双降，商品房销量降幅收窄，银行资产质量有望进一步改善。

　　投资建议

宏观政策导向稳固，银行基本面积极因素不断积累。降准降息预期升温，虽然短期内银行息差承压，但存款成本优化提供了支撑。市值管理力度加大，有助于重塑银行估值。中长期资金入市利好红利行情兑现。我们持续看好银行板块的配置价值，维持推荐评级。

　　风险提示

经济表现不及预期，资产质量恶化的风险；利率持续下行的风险。

（文章来源：中国银河证券研究）