公募行业即将掀起一场新的“价值革命”。5月13日以来，银行保险等板块迎来大爆发，中证银行指数（399986.CSI）两天的涨幅超2.2%。市场消息称，一些公募产品调仓增配沪深300指数权重的银行板块，引发市场资金跟风。这一风向转变源自证监会最新发布的《推动公募基金高质量发展行动方案》（以下简称《方案》）。《方案》重点提出完善行业考核评价制度，对三年以上产品业绩低于业绩比较基准超过10个百分点的基金经理，绩效薪酬要明显下调。

接下来，海量基金的业绩比较基准将如何调整？在长周期考核机制下，基金经理们为了与业绩比较基准校准，其投资策略和心态又将发生怎样的变化？业绩比较基准成为市场关注的焦点。

《方案》明确提到，将全面强化长周期考核与激励约束机制。对于三年以上产品业绩低于业绩比较基准超过10个百分点的基金经理，要求其绩效薪酬明显下降；对业绩显著超过业绩比较基准的基金经理，可以合理适度提高其绩效薪酬。同时，《方案》要求头部机构在未来一年内，60%的主动权益基金将实施“基准分档收费”，管理费将与业绩挂钩。

北京某公募投资管理部人士透露，公司本周一下发文件，要求基金经理自行统计和测算，评估当前管理的产品业绩比较基准是否需要调整。有消息称，监管给出了6个月的窗口期，让基金公司自行调整业绩比较基准，大致分为宽基、主题、行业等不同类型，避免雷同。

Wind数据显示，目前全市场主动偏股型公募基金中，46%的产品第一大业绩基准为沪深300指数。东吴证券非银团队统计显示，假设未来公募基金配置向业绩基准靠拢，银行、非银金融等大权重低配板块有望受益。

《方案》强调业绩比较基准的背后，是部分主动权益基金连年亏损。Wind数据显示，截至2024年底，最近一年共有2348只基金收益率低于业绩基准10%，占纳入统计的基金总数的21%；最近三年符合该标准的基金数量大幅攀升至4715只，占比高达56%。

表：最近一年、三年、五年低于业绩基准10%的基金明细来源：晨星（中国），中信证券研究部

中航基金副总经理兼首席投资官邓海清认为，《方案》直指公募行业“旱涝保收”的暴利模式，通过浮动管理费机制与全链条成本压缩，行业收入结构面临根本性重塑。这相当于将基金公司利润与投资者回报深度绑定，倒逼机构从“收费管理员”转型为“价值创造者”。

招商基金认为，《方案》通过引入净值增长率、基金利润率、盈利客户占比等指标，将在一定程度上化解行业过度聚焦规模的短视主义倾向。

公募行业发展史上，从0到10万亿用了19年，而从10万亿到20万亿元，仅用3年半的时间。截至今年一季度末，公募基金总规模已达到32.2万亿元。不过，“基金公司赚钱、基民不赚钱”的行业痼疾越发明显。

图：公募行业自2004年以来的规模和数量变动来源：Wind 界面新闻整理

自2015年公募发展进入快车道后，收取的管理费用随着总规模的增加而水涨船高。2023年7月，公募费率改革正式启动，截至目前，第一阶段的管理费用改革、第二阶段的交易费用改革均已落地，第三阶段降费则瞄准基金销售环节。

《方案》提到，要督促基金公司、基金销售机构等行业机构从“重规模”向“重回报”转变，围绕投资者最佳利益，优化资源配置。

随着公募基金行业的发展，明星基金经理频频卸任，老一辈“金融人”陆续退休，基金行业加速“去明星化”，倾向于向团队化发展。

《方案》提出，基金公司要强化核心投研能力建设，推进投研体系升级。业内人士认为，将基金经理的三年期收益权重提升至考核的80%以上，将彻底终结“冠军魔咒”与短期业绩炒作。

回首公募行业发展的27年，每一步都充满了开拓和挑战。矫枉过正、去芜存菁，从重规模到重回报，公募将继续求索前行。

（文章来源：界面新闻）