随着《私募证券投资基金运作指引》去年4月落地实施，私募行业结构得到进一步优化。据中基协数据显示，截至2024年12月末，存续私募证券投资基金管理人8000家，同比减少469家；存续私募证券投资基金87833只，存续规模5.21万亿元，同比减少0.51万亿元。私募规模缩减，但百亿私募产品收益均值为23.37%，债券策略产品收益偏低，仅6.94%。

业内人士指出，国内利率走低促使债券增强策略的“固收+”产品向海外高收益品种拓展，更多采用交易策略获取超额收益。百亿私募产品全年收益亮眼，但债券策略产品收益表现平平。

百亿私募收益均值23.37%，债券策略仅6.94%

我国私募证券投资基金行业呈现区域集聚特征，上海、深圳、北京合计占据管理人总量约70%。截至2024年末，这三地私募管理人分别为2088家、1369家、1312家。业绩分化明显，百亿私募合计74家，其中头部百亿私募29家，量化私募独占19家。

私募基金策略分为股票策略、债券策略、期货及衍生品策略、多资产策略、组合基金策略。29家百亿私募中，股票策略占23家，多资产策略4家，期货及衍生品1家，债券策略仅1家。合晟资产存续产品6只，合计规模12.06亿元，去年平均收益率为6.66%。

债券策略产品收益在所有策略中最低，仅为6.94%。股票策略产品占比近80%，收益均值约为26.47%。

债券策略产品收缩，债券增强策略亮眼

近两年来，债券利率快速下行，套利空间缩小，债券策略产品显著萎缩。新成立的私募基金以股票多头主导，主观多头与量化多头策略长期合计占比约60%。债券策略私募产品合计6283只，较2023年高点缩减10.91%，纯债策略下滑最快，债券增强策略规模平稳。

债券增强策略通过信用下沉筛选低评级高收益债，叠加行业轮动捕捉周期拐点，实现超额收益。在债市收益波动增大下，长期胜率较纯债策略占优。2024年末债券增强策略年化收益8.65%，胜率93.48%；纯债策略年化收益7.02%，胜率85.68%。

转债交易策略涨幅最大，但回撤幅度高，夏普比率低，整体表现不如前两种策略稳健。

债牛行情催生中小私募激进操作

去年表现亮眼的债券产品多来自小型私募机构，如弘臻基金“弘臻7号”年化收益超20%，排名靠前。小型私募使用杠杆提高潜在收益，使用高风险金融衍生工具单边押注债市走势较多，相较公募，私募杠杆率可放大至200%，在流动性管理、杠杆运用及资产配置上更具灵活性。

2024年债市大牛行情下，私募操作策略激进，8月后形成分化格局。未及时降杠杆的净值产品折损较大，管理人逐步降低高收益债参与比例，关注资质较好地区弱资质城投的交易性机会。

今年收益表现较好的债券私募产品看好投资“出海”机会，善择私募将“固收+”投资能力拓展至中资美元债、美债、黄金等多资产配置，收益增厚效果显著。

（文章来源：财联社）