几乎与ETF同期问世，各自发展却大相径庭。LOF（上市型开放式基金）产品为何沦落至几乎被市场遗忘的境地？

据统计，截至2025年5月15日，LOF已经将近两年没有新产品问世，其总规模尚不足ETF规模的二成。今年以来，不少LOF产品业绩可圈可点，只是规模增长依然不明显。LOF作为一种既可以在指定网点申购与赎回基金份额，也可以在交易所买卖的基金类型，其发展却远不及ETF。

中国证券报记者在采访调研中发现，相当部分的机构目前对LOF的关注研究甚少，有观点认为：“供需两端均没太多需求。”谈及LOF产品发展受阻，多位业内人士将其归因为在投资透明度、交易机制以及流动性方面不具备优势。虽说这一产品既可以通过一级市场申赎，也可以在二级市场交易；既有指数型产品，也有主动投资型产品，看似面面俱到，却也面临着缺乏核心吸引力的尴尬。尤其是在二级市场交易上，流动性不足问题较为突出。

谈及LOF的未来发展，有业内人士认为，主动策略的LOF或成为新方向，毕竟目前ETF领域中尚未有主动策略产品，LOF在这方面可能具有一定差异化优势。若采用主动策略，基金经理的主动管理能力将成为投资者的首要考量因素。

● 本报记者张韵

将近两年未上新

自2004年我国首只LOF产品问世以来，LOF发展至今已有超过20年时间。Wind数据显示，截至2025年5月15日，全市场已成立的LOF共有398只（主代码口径，含转型为LOF的产品），涵盖权益型、债券型、商品型、FOF、QDII等多种投资类型。与同为2004年问世首只产品的ETF相比，LOF的发展稍显冷清。Wind数据显示，截至5月15日，ETF市场产品总数超过1100只，总规模已超过4.1万亿元。LOF产品自2016年创下单年新成立超60只的纪录后，近年新发节奏趋缓，目前其总规模约6291亿元，仅约ETF规模的15%。值得注意的是，LOF已经有将近两年的时间没有上新。

同为可上市交易的开放式基金，为何数十家基金公司扎堆布局ETF，而对于LOF，却鲜有基金公司问津？一位公募基金公司的产品经理表示，就产品布局角度而言，通常来说，需求是驱动基金公司布局新产品的重要因素。对于LOF产品，主要是供需两端均没有太多需求，所以基金公司布局较少。

三大因素制约发展

一方面，作为同样可在场内交易的产品，ETF通常为被动指数型基金，基金持仓公开可查，且其每日披露申购赎回清单，这使得其具备较高的透明度。LOF仅能通过季度报告披露投资组合情况，相比之下投资透明度较低。另一方面，ETF采用实物申赎机制，交易时段实时更新IOPV（基金份额参考净值），可帮助投资者判断交易价格的偏离情况，减少场内折溢价。LOF缺乏此项机制，整体交易效率较低。

基金费率方面，目前LOF产品中管理费率最高的可达每年1.8%。超过260只产品的管理费率在1%及以上；管理费率最低一档为0.15%，仅5只产品实行该费率水平。ETF产品中，管理费率最高的为1%，仅有2只产品；九成以上ETF费率在0.5%及以下。

此外，虽然都是场内交易产品，但ETF可以融资融券，LOF只能现金申赎，资金效率较低。ETF流动性更好，操作便利，资金到位快，效率更高。

部分LOF提示溢价风险

值得注意的是，今年以来，部分LOF产品的业绩可圈可点。Wind数据显示，截至5月15日收盘，无论是场内交易价格，还是场外净值表现，均有超半数LOF实现正收益。其中，30余只基金今年以来涨幅超过10%。

近日，部分LOF产品频频出现场内溢价现象。例如，5月12日财通基金公告称，截至当天午间收盘，财通福瑞混合LOF二级市场交易价格明显高于基金份额参考净值，出现较大幅度溢价。若当日溢价幅度未有效回落，公司将有权采取盘中临时停牌、延长停牌时间等措施警示风险。

对于LOF的未来发展趋势，接受采访的业内人士认为，站在现阶段研判，趋势可能尚不明朗，基金公司一般会结合投资需求、产品形态、市场环境等实际情况的变化适时评估产品需求，决定产品布局方向。若采用主动策略，基金经理的主动管理能力将是投资者的首要考量因素。

（文章来源：中国证券报）