自中国人民银行宣布新一轮降准降息政策后，国债收益率的走势呈现出明显的分化态势。截至5月13日，数据显示，1年期中债国债到期收益率较月初（5月6日）下行4.93个基点至1.4131%，而10年期和30年期国债收益率则分别上行5.06个基点和5.2个基点，达到1.6704%和1.879%。随着中美关税政策的阶段性缓和，市场风险偏好的回升预计将对债市的长端利率造成利空扰动。市场专家预测，长期国债收益率将继续调整，债市将维持震荡格局，收益率曲线可能进一步趋于陡峭。

4月以来，外部冲击的影响逐渐显现，经济基本面承压，而适度宽松的货币政策环境为债市提供了支撑。然而，近期债市的走势显示，仅市场资金价格和短端利率反映了宽松货币环境带来的利好，长端利率却呈现出不降反升的现象。

招商证券固定收益首席分析师张伟指出，历史上“双降”政策公布后，1年期国债收益率通常倾向于回落，因为这将直接利好资金面转松。但10年期国债收益率的走势则呈现出较大的分化。去年9月“双降”后，长端利率阶段性上行，主要受风险偏好改善和房地产、财政政策加码发力的影响。

从短端利率来看，随着5月15日降准政策的落地，宽松的资金面有望继续支撑短端利率下行。近日，市场资金价格已明显下行，银行间7天质押回购加权平均利率（DR007）从月初的1.7272%下降至1.5156%，上海银行间同业拆放隔夜利率（Shibor）也下行至1.4%水平。此外，国有大型商业银行可能启动新一轮存款利率下调，这将进一步打开短端利率的下行空间。

年初时，长期国债收益率曾一度快速下行，反映出债市可能已提前透支了货币政策适度宽松的利好。4月以来，长期国债收益率走低，部分原因是受到美国关税政策的影响，市场对未来不确定性表示担忧，风险偏好下降，避险情绪上升。

对于长端利率的走势，随着中美关税政策的阶段性缓和，债市长端利率可能会小幅上行。财通证券首席经济学家孙彬彬预计，在情绪催化和结构性赎回压力下，10年期国债收益率可能超调至高于1.7%的水平。民生证券固定收益首席分析师谭逸鸣指出，债市的定价逻辑可能会发生一些变化。在资金利率中枢稳定、向政策利率收敛时，债市中短端品种仍有一定支撑。然而，在外部风险缓释、出口预期修复和风险偏好提振的背景下，债市长端可能会面临波动调整的压力。

值得注意的是，央行在一季度货币政策执行报告中表示，将从宏观审慎的角度观察、评估债市运行情况，并关注国债收益率的变化。央行将根据市场供求状况择机恢复国债操作。今年1月，央行已宣布阶段性暂停在公开市场买入国债，以维护流动性和债券市场的平稳运行。

光大证券固定收益首席分析师张旭认为，央行在债市供给明显加大、市场担心债券供过于求时可能会买入国债。此时，市场对于央行的买入操作相对不敏感。如果市场在较长时段里一直处于强烈的“牛市思维”，央行的国债买卖操作可能会陷入被动。

（文章来源：证券时报）