AI导读：

近期债市延续横盘震荡走势，上周降准降息政策落地，资金面趋松，但长端收益率面临止盈压力。中美经贸高层会谈取得重要共识，关税降低提振市场情绪。资金利率中枢有望回落，短端收益率存在补涨空间。经济基本面仍是利率中期定价的关键因素，当前经济运行已初步显现关税冲击的负面效应。

近期，债市持续横盘震荡。上周，国内货币政策及贸易摩擦缓和预期加剧了债市波动。市场期盼已久的降准降息政策终于落地，短端收益率回落，但长端和超长端收益率在短暂下行后遭遇止盈压力，整体呈现震荡态势，收益率曲线走陡。降准降息的实施，使资金面明显趋松，资金利率迅速下行，支撑了债市的做多情绪。同时，中美贸易摩擦出现缓和迹象，市场对中美关税降低充满期待，美英达成的贸易协定也提振了市场情绪。此外，“五一”期间国内出行消费表现良好，关税冲击暂未明显影响国内经济基本面，导致市场做多力量在长端收益率接近前期低点时受到约束，止盈压力加大。

当前，债市情绪复杂，多空因素交织。货币政策宽松为中期做多提供了逻辑支撑，但短期关税缓和预期对长端收益率造成扰动。中美经贸高层会谈取得重要共识，撤销惩罚性关税，保留基础对等关税税率，并暂停实施部分关税，这有利于市场风险情绪的进一步好转。在稳增长诉求下，宽货币先行，上周央行降准降息，符合货币政策“适时宽松”的取向。此次全面降息虽幅度有限，但超预期的政策落地时机，彰显了决策层稳定经济增长的决心。预计“双降”是宽松政策的延续。

资金利率中枢有望回落，短端收益率存在补涨空间。降准降息在“量”“价”方面均带来利好，缓解了市场中长期流动性和大行负债端压力。随着关税冲击的到来，央行货币政策态度转松，DR007中枢较一季度明显下行。而此次“双降”操作落地后，7天OMO利率下调至1.4%，预计资金利率将进一步下降，支撑短端收益率下行。经济基本面仍是利率中期定价的关键，当前经济运行已初步显现关税冲击的负面效应，制造业景气度承压，出口影响暂未完全显现，价格与就业压力加大。

在债券市场上，资金宽松对短端的利好明确，短端收益率下行空间取决于资金利率的下行幅度。长端利率方面，货币政策和基本面决定债市走向仍偏乐观。但短期扰动在于中美谈判进展，利率接近前低，市场存在阶段性止盈压力，市场波动可能加大，回调仍是布局机会。收益率曲线有望进一步趋陡。笔者认为，中美高层经贸会谈取得实质性进展，短期市场情绪好转，给长端利率带来调整和波动风险，但投资者可关注调整带来的做多机会。

（作者单位：新湖期货）
（文章来源：期货日报）