降准、降息如期而至，债市在利好兑现的同时，机构谨慎情绪有所上升。业内人士指出，当前债市利率已较大程度透支了本次货币政策宽松的预期，若经济趋势向好，债市或面临调整风险。但基本面复苏不易，且未来降息、降准空间犹存，“债牛”行情仍值得期待。

　　降息降准落地，债市反应平淡

　　为实施适度宽松货币政策，支持实体经济，中国人民银行决定自2025年5月8日起，将公开市场7天期逆回购操作利率下调至1.40%；自5月15日起，下调金融机构存款准备金率0.5个百分点，汽车金融公司和金融租赁公司存款准备金率下调5个百分点。

　　尽管降息降准如期而至，但债市收益率反应平淡。与传统情况不同，本次利好兑现后，长债收益率一度上行。截至7日中午，10年期国债活跃券收益率上行1.7BP至1.638%。

　　数据显示，截至5月7日收盘，银行间利率债市场收益率涨跌互现。例如，中债国债收益率曲线3M期限下行3BP至1.45%，而10年期上行1BP至1.64%。

　　东方金诚首席宏观分析师王青认为，央行此轮货币政策操作旨在应对外部环境变化，稳定宏观经济。降息降准能有效激发融资需求，提振市场信心，是对中央政治局会议精神的落实。

　　债市“利多出尽”猜想浮现

　　债市方面，尽管降息降准利好兑现，但机构情绪显示，货币宽松或已带来“利多出尽”的预期。

　　一位券商交易员表示，目前利率已较低，叠加银行需补贴利润缺口，降息后机构有动力减仓债券。

　　王青指出，考虑到债市收益率大幅下行及政策利率利差规律，当前债市已较大程度透支了货币政策调整。同时，结构性货币政策工具加力及公积金贷款利率下调可能给债市带来利空效应。

　　短期波动不改长期看多逻辑

　　尽管短期市场波动难免，但鉴于政策落地需时间验证，且基本面复苏面临挑战，后续长债收益率稳中有降仍为大概率事件。

　　光大证券研究认为，债券收益率曲线将呈现“先陡峭化、再平坦化”特征，长端利率上行幅度有限，调整后值得参与。

　　一位券商固收部门负责人表示，债市长端定价已隐含降息预期，但首次降息幅度有限，导致债市表现平淡。部分投资者选择转向短端资产，但这无碍长期看多。

　　债市布局需“眼观六路”

　　华福证券研究所固定收益首席分析师徐亮表示，降准能缓解银行流动性压力，政策利率下调有望带动资金利率下移，利于债市收益率曲线走陡。

　　展望后市，业内人士提醒，需关注国债发行加快及超长端供给影响，以及基本面预期和政策变化。在多空交织背景下，波段交易仍为投资首选策略，但基于“债牛”延续判断，久期策略可更为积极。

（文章来源：经济参考报）