新华财经上海2月17日电（记者杨溢仁）受资金面总体偏紧、股市上涨，以及1月通胀数据因春节错期效应高于预期、金融数据“开门红”等多重因素影响，债市整体震荡回调，长债收益率有所上行。债市利率为何震荡上探？分析人士指出，资金面边际趋紧构成偏空影响。

　　短期内，资金面的扰动因素偏多，叠加大行负债端压力依旧存在，流动性可能维持紧平衡状态，债市面临逆风。中央国债登记结算公司提供的数据显示，截至2月17日收盘，银行间利率债市场收益率整体上行。例如，SKY_3M大涨9BP至1.50%；中债国债收益率曲线2年期上行2BP至1.39%；SKY_10Y回升4BP至1.69%。

　　兴业证券固定收益首席分析师左大勇表示，当前资金面偏紧主要表现为银行类机构之间回购成交利率偏高，一方面受稳汇率压力影响，另一方面银行负债端压力显现，大行与小行之间可能出现分化。开源证券固收首席分析师陈曦认为，身处“宽信用”环境中，随着信贷增速企稳，社融拐点出现，降息必要性下降，债市短期内面临调整压力。

　　一位机构交易员指出，2月中旬进入税期，资金面将受考验；政府债净供给量偏高；有5000亿元MLF到期及8000亿元买断式逆回购到期，若央行不重启买债，需操作大规模买断式逆回购对冲。稳汇率仍是央行关注重点，短期内执行“宽货币”操作可能性降低。

　　总而言之，短期内资金面的扰动因素偏多已成为共识。那么，“债牛”会否就此逆转？站在当前点位，债市面临过度定价货币宽松及资金面波动风险。然而，断言“债牛”终结或逆转尚早。当前债市主要矛盾在于市场定价计入较多降息预期，但央行宽松政策未落地，资金利率偏高，压制杠杆套息策略。不过，债市利率向下面临阻力，但大幅调整可能性有限。

　　国海证券研究所固收首席分析师靳毅认为，尽管债市利率向下面临阻力，但大幅调整可能性有限。近期资金面趋紧，长债利率表现相对坚挺。市场风险偏好难以扭转，股市表现由个别产业带动，对债市影响有限。“资产荒”尚在发酵，各机构业绩压力增大，只能博弈资本利得，拉长久期以获取更高收益。

　　东方金诚研究发展部分析师瞿瑞表示，本周债市大概率延续偏弱震荡走势。虽然1月金融数据超出预期，但基本面未明显好转，通胀回升前景不明朗。管理层表示会“择机调整优化政策力度和节奏”，强调“把握好利率、汇率内外均衡”，降息节奏或放缓，市场宽松预期受打击。本周受政府债发行、公开市场到期量较大及税期等因素扰动，央行流动性投放谨慎，资金面或维持紧平衡状态。

　　聚焦债市布局，站在“短空长多”角度，若市场持续调整，建议各机构逢高配置长债。部分持乐观态度机构表示，一季度仍可积极配置，灵活布局。华创证券固收首席分析师周冠南判断，目前利空因素尚不足以造成债市反转，风险偏好回暖受情绪驱动，经济数据“空窗期”难以证实基本面有效修复。若10年期国债收益率上行至1.65%上方、30年至10年期限利差大于25BP，建议把握调整带来的入场机会。

（文章来源：新华财经）