春节假期后，资金面整体延续紧张局面，债市短端出现调整，长债则表现坚挺。在一级市场上，近期财政部新发行国债利率再现“发飞”情形，进一步引发市场对于银行“缺钱”的关注。这一动态不仅反映了当前市场的资金状况，也对债市的整体走势产生了影响。

　　机构人士认为，考虑到内外部环境和货币政策宽松节奏可能放缓，加上银行信贷投放积极和地方债供给增加，短期内资金面或仍维持紧平衡。然而，对长期货币宽松的判断仍在，市场密切关注降准时点。基于央行对防范长债利率风险的决心和资金面预期，机构对长债回调的风险提示在增多。

　　上周五，1年期和50年期国债品种双双“发飞”，国债收益率全线上行。其中，1年期、5年期、10年期、30年期国债活跃券收益率分别上行11BP、4BP、2.1BP、2.5BP。这一波动再次凸显了国债市场的敏感性和不确定性。

　　2月17日，央行开展1905亿元7天期逆回购操作，操作利率为1.5%。数据显示，当日有2290亿元逆回购到期。这一操作并未完全缓解市场资金紧张的局面。

国债“发飞”再现

　　2月14日，财政部发行了3笔债券，包括1年期、10年期和50年期，合计规模为2430亿元。其中，1年期和50年期国债发行利率均高于当日二级市场价格，也超过预期价格。这一结果导致国债市场上相关券种的价格迅速拉升，进一步加剧了市场的紧张情绪。

　　国债发行遇冷既与机构基于负利差的投资考量有关，也受到资金面紧张尤其银行“缺钱”的影响。一方面，春节假期后市场期待的节后资金面宽松未能如期而至；另一方面，在国债利率持续下行背景下，机构借入资金成本与投资收益之间的“负Carry”进一步加剧。

　　多位机构人士指出，当前资金面持续偏紧导致短债收益率上行，而部分投资者如险资、基金出于负债匹配和避险诉求而更青睐超长端。这种局面使得超长债震荡偏强，出现利率曲线熊平的情形。

　　资金面偏紧预期强化，债市走势面临挑战。回顾节后债市走势，债券利率整体延续了去年四季度以来的持续下行。然而，随着债券全面走强，长债能否继续坚挺成为市场关注的焦点。部分机构人士认为，长债可能会在市场预期慢慢扭转下迎来补跌。

　　此外，随着政府债供给逐步放量，资金面会否转向仍要看央行操作。在经济基本面和增量政策不发生较大边际变化的情况下，这也是影响债市未来走势的关键。未来一周资金面扰动因素增加，但预计资金不至于出现大幅收紧，更多是紧平衡状态。

　　尽管货币政策取向延续“适度宽松”，但稳汇率需求增强。由于美联储宽松预期减弱、中美利差与汇率不确定性较大，央行或更审慎使用总量工具。这一背景下，市场对降准等宽货币预期仍在，但节奏或有变化。

（文章来源：第一财经）