在压降风险房企债券存量规模的背景下，房企债券融资额持续下降。财联社统计显示，2025年至今，新发地产债发行规模达到775.92亿元，但同比下降13%。特别是从月度净融资角度看，2月房企债券净融资额由正转负。数据显示，3月市场将迎来地产债到期高峰，民企的偿债能力依然备受瞩目。

据Wind数据统计，截至3月13日，今年已有89只地产债发行，规模总计775.92亿元，与去年同期相比，发行规模减少了13%。

东方金诚的相关研报指出，2月地产债发行规模依然偏低，同时受到到期规模同比增长的影响，当月净融资额转为负数。2月共有13家房企发行了20只地产债，合计发行规模为171.3亿元，环比下降45.7%，但同比增长14.3%。而到期规模为202.4亿元，同比增长19.2%，导致当月净融资缺口达到31.1亿元。

（资料来源：东方金诚，财联社整理）此外，民企债仍面临较大的净融资缺口。东方金诚统计显示，2月国企地产债发行规模为146.3亿元，同比增长2.4%，净融资额为34.2亿元；而民企债方面，仅美的置业一家民营房企发行了3只地产债，合计规模为25亿元，净融资缺口却高达65.3亿元。

今年两会的《政府工作报告》强调要“持续用力推动房地产市场止跌回稳”，并在供需两端加大对楼市的支持力度。在2月末的金融支持民企高质量发展座谈会上，相关部门表示将统筹做好房企融资支持和债券违约风险防控，稳步压降风险民营房企债券存量规模。

根据中证鹏元的统计，2025年房企到期债券余额为3135.47亿元，回售余额为2274.44亿元，其中3月和6月为偿债高峰。Wind数据进一步显示，2025年3月将有694.70亿元的地产债到期，包括万科、龙湖、中交地产、招商蛇口等房企都有较大规模的债券在3月到期。

东方金诚认为，由于近三年境内地产债发债数量大幅减少，且前期债务化解取得部分进展，2025年的偿还压力将显著下降。然而，民企境外债的偿还压力依然较大，2025年民企的偿债能力依然值得关注，特别是那些目前尚未出险但短期偿债面临不确定性的房企，其偿债情况仍需进一步观察。

在二级市场方面，1月底万科重组管理层后，相继成功兑付了合计80亿元的到期债券，如“22万科MTN001”、“22万科MTN002”、“22万科MTN003”等，地产债整体出现反弹。万得地产债30指数自低点反弹了36%。进入2月后，地产债整体表现平稳。

（资料来源：Wind数据，财联社整理）中金公司固收研究团队认为，万科的管理层重组和获得深圳地铁集团贷款的消息，带动了市场情绪的好转。1月中上旬，央国企地产债收益率跟随市场走势有所上升，但目前已有所回落。央国企地产债的利差处于相对高位，后续利差有望逐步企稳收窄，建议维持中等久期的央国企债券适度择券。

财通证券首席经济学家孙彬彬此前在研报中指出，存量商品房和闲置土地收储是为房企资产负债表注入流动性预期的组合拳。土储专项债重启发行后，房企将阶段性受益。尚未违约的房企中，部分国有房企即使是1年左右的短久期债券估值也在2.4%以上，整体估值在产业债中处于较高水平。因此，对于地方国有房企债券投资，仍然可以适度乐观。

（文章来源：财联社）