在三年业绩基准考核挂钩基金经理薪酬的新制度下，公募基金经理的选股和投资审美正面临新的变革。

　　券商中国记者观察到，对于3年以上产品业绩低于业绩比较基准超过10个百分点的基金经理，其绩效薪酬将明显下降的相关规定，或将促使公募持仓结构发生高质量变化。高质量选股指标，如成长潜力、现金流状况、估值合理性及行业优势，有望成为基金重仓股组合的核心考量。

　　然而，公募市场也存在“三年不开张、开张吃三年”的奇特现象。部分基金经理在连续亏损多年后，通过豪赌单一赛道实现业绩逆转，跑赢比较基准。同时，股票投资机会分布不均，使得坚持多元均衡策略的基金经理在三年业绩上表现吃力，甚至大幅跑输。这凸显了公募投资的复杂性，基金经理需平衡选股质量与风险分散，同时拥抱市场变革，以获取长期稳健的投资回报。

　　赛道豪赌，亦能逆袭基准

　　中国证监会5月7日发布《推动公募基金高质量发展行动方案》，强调完善行业考核评价制度，全面强化长周期考核与激励约束机制。改革基金公司绩效考核机制，要求基金公司建立以基金投资收益为核心的考核体系，降低规模排名、收入利润等指标的考核权重。基金投资收益指标需涵盖基金产品业绩和投资者盈亏情况，基金公司股东和董事会对高管的考核，以及基金经理的考核，均需重视基金投资收益指标。

　　券商中国记者注意到，在最近三年业绩收益中，排名靠前的基金经理多采用单押一两个行业的赛道化投资策略。例如，某基金经理管理的沪港深主题基金，在连续亏损三年后，因单押人形机器人赛道，在2025年开年五个月内取得近40%的收益率，实现三年业绩逆袭。

　　同样，另一只QDII基金因独押医药赛道，在连续亏损三年后，因医药股成为港股市场热门品种，净值大幅提升，成为近三年收益率高达25%的明星基金。

　　均衡配置，亦可能跑输基准

　　不押单一赛道，采取均衡多元配置的策略，是否意味着三年业绩更加稳健？答案并非如此。

　　近年来，股票市场呈现出赛道化行情，投资机会分布不均。这使得采取多元均衡策略的基金经理面临更多下跌风险。华南地区一位基金经理坦言，股票市场的行情呈现出二八分化的特点，赛道化策略对基金收益的影响很大，传统上采取均衡分散策略的基金经理，并不一定能够获得较好的收益。

　　例如，某明星基金经理管理的偏股型基金，采取个股分散均衡的持仓策略，但近三年亏损严重，2025年前五个月的收益率也不足6%，三年业绩收益亏损高达30%，大幅跑输基准。

　　打破投资执念，迎接变革

　　基金经理在追求长期业绩的同时，需保护投资者利益，避免高波动对基金持有人的损害。这要求基金经理既采取多元均衡分布的策略，平滑产品净值波动，又遵循资本市场规律，迎合时代变革带来的新兴投资机会。

　　许多三年收益跑输基准的基金经理，虽然持仓强调均衡，但偏好上倾向于更熟悉的传统赛道，对新兴行业关注度较低。这限制了他们的业绩表现。

　　相比之下，南方基金的明星基金经理史博采取多元均衡策略，在多个赛道进行组合平衡，同时突破自己由研究员阶段建立的特殊偏好。他的投资思维与时代趋势吻合，管理的基金在今年内收益率达到近25%，近三年业绩收益率更是达到48%，大幅跑赢基准。

　　史博认为，投资策略要坚定长期价值投资，注重估值与企业成长的匹配性，同时规避短期市场情绪驱动的高估值风险。未来将持续聚焦科技消费，精选现金流优质标的，通过组合管理对冲波动，利用境内视角挖掘被海外定价忽视的机会。

　　显然，公募基金经理要在三年业绩基准上跑赢，需摒弃单押赛道带来的暴涨暴跌，放弃对传统赛道投资的某些执念。多元均衡并非简单地将核心仓位集中在不同传统赛道，而是在新兴赛道和传统赛道上进行组合平衡。同时，基金经理应突破自己由研究员阶段建立的投资偏好，打破投资执念，以更好地实现长期业绩。

（文章来源：券商中国）

(原标题：薪酬挂钩三年以上业绩！基金经理选股策略或迎新变革)

(责任编辑：6)