财联社5月15日讯 在偏松资金面的推动下，信用债市场近期成交持续升温。近五个交易日，非金信用债的日均成交额已接近2000亿元大关。其中，短端信用债的收益率下行尤为显著，1年期AA+级中短票据的到期收益率自5月以来已下行了10BP。随着短端利率的下降，机构预测信用债行情或由短及长，票息策略或将引领新的交易风向。

　资金面宽松，信用债市场热情高涨

　五一假期结束后，信用债市场的交易活跃度迅速回暖。Wind数据显示，近5个交易日，银行间与交易所市场的非金信用债（涵盖企业债、公司债、中票、短融及定向工具）日均成交额超过1960亿元，其中5月9日与5月12日的日成交额更是突破了2100亿元。

　（资料来源：Wind数据，财联社整理）

　浙商银行FICC团队指出，近期信用债市场交投情绪持续走强，整体表现优于利率债，短端表现尤为突出。

　从期限结构看，短端信用债收益率下降更为明显。以AA+评级中短期票据为例，5月以来，6个月、1年期、3年期、5年期到期收益率分别下降了11BP、10BP、6BP、2BP。从评级角度看，短期限中低评级信用债收益率下行幅度更大，AAA、AA+、AA级1年期中短期票据到期收益率5月以来分别下行7BP、10BP、10BP。

　（资料来源：Wind数据，财联社整理）

　（资料来源：Wind数据，财联社整理）

　浙商银行FICC团队分析称，资金价格中枢下移，加杠杆性价比提升，推动信用债持续以低估值成交，中短端债券收益率在资金价格催化下有望进一步下滑。

　业内交易员透露，5月7日降准降息政策落地后，资金宽松首先带动了短端信用债利率下行。

　跨月后，资金面继续保持宽松态势，隔夜加权利率稳定在1.40%左右，5月14日DR001一度跌至1.35%。自5月9日起，民生资金情绪指数连续三个交易日低于40，处于宽松区间。受资金面宽松及大额逆回购到期影响，央行本月已通过公开市场操作净回笼资金1.33万亿元。

　信用债补涨趋势由短及长

　相比之下，长久期、高等级信用债收益率下行面临较大阻力。5月以来，5年期AAA级中短票据到期收益率仅下降2BP。

　国盛证券固收首席分析师杨业伟指出，补涨阻力主要集中在长信用领域，这主要是由于年初以来债市震荡偏熊，信用债票息保护不足，机构流动性需求增加。

　浙商银行FICC团队认为，5月为债券发行小月，机构买盘主要依赖二级市场，考虑到加杠杆买信用策略确定性较高，弱资质主体信用利差存在进一步压缩空间，买盘期限可能小幅延长。

　杨业伟预测，信用债行情将由短及长展开。资金宽松为短端打开空间，短端利率下降后，曲线斜率将恢复，为长端利率提供支撑。市场杠杆也有望逐步恢复，随着资金价格持续低位运行，5月可能有更多投资者通过加杠杆享受正carry带来的收益增厚。

　华创证券固收首席分析师周冠南建议继续挖掘高票息品种，适当拉长久期。在利差压缩阶段，中短端利差压缩通常快于长端，流动性较好的银行二永债利差压缩通常快于普通信用债，建议优先参与剩余期限4-5年、流动性好、利差压缩空间大的品种。

　浙商银行FICC团队表示，在资金价格持续低位、利率市场波动加大的背景下，追求绝对收益的票息策略已成为资管机构的新交易方向，弱资质的高收益债券受到追捧，关注地产债的机构数量正在增加。

（文章来源：财联社）