上海证券报记者近日获悉，债券基金的投资评级与杠杆要求已显著提升。新发行的中长债基金产品，其AAA级信用债作为回购质押品的融资杠杆比例不得超过120%，而AAA以下信用债则不得作为回购质押品。

市场人士分析，此举或将进一步加剧高低等级信用债的估值分化，尽管短期内政策影响可能有限。据透露，目前新发行的中长债基金产品，其每日开放的债券基金杠杆比例要求为120%，定期开放的则为140%。相比之下，此前每日开放的中长债基金杠杆比例为140%，定期开放的则在封闭期间为200%，开放期为140%。

此外，新发行的中长债基金在投资债券的评级要求上也更加严格。例如，3月13日获批的嘉实致诚纯债债券基金规定，投资于信用债的评级须在AA+(含)以上，且投资于AAA级的信用债占持仓信用债的比例不低于80%。同日获批的蜂巢丰嘉债券基金也明确规定，信用评级为AAA的信用债占持仓信用债的比例为80%至100%。

国元证券发布的研报认为，新的投资要求不太可能大幅改变债券基金的配置结构。从去年的债券公募基金年报来看，AAA级信用债的持仓已达到77.6%，因此只需稍作调整即可满足新标准。然而，新要求可能会进一步巩固信用分层的格局，使得低评级债券更加不受欢迎。

市场人士指出，此次变化的主要目的可能是为了保护普通投资者和平抑市场剧烈波动。由于公募债券基金主要面向普通大众，其对高风险和回撤大的产品容忍度很低。因此，降低杠杆要求可能是为了降低风险并保护投资者利益。此外，部分债券基金高度依赖机构投资者和单一渠道，这也增加了风险。新要求或有利于保护普通投资者，降低公募债券基金的杠杆水平。

在面临更加严格的杠杆水平和投资债券评级要求下，规模近5万亿元的中长期纯债基金将面临调仓挑战。数据显示，截至4月6日，AA+级信用债和AAA级信用债余额分别占全部信用债市场的6.55%和44.23%。市场人士认为，按照新要求，债券型基金可能需要调整约2.34万亿元的债券配置。

尽管如此，一位债券基金经理认为，新要求在短期内的影响可能有限。一方面，新要求会新老划断；另一方面，该要求只针对公募基金。在近期“资产欠配”再现的情况下，多数机构正在通过加杠杆来博取收益。然而，在新要求下，公募债券基金可能更难以通过票息策略和杠杆策略获取相对收益。因此，多位基金经理表示，将考虑发行混合产品，从可转债甚至中资美元债等品种上寻求收益。

（文章来源：上海证券报）