建设银行3月末披露的2024年年报显示，尽管该行2024年利润总额下降了1.3%，但净利润却微增1.2%，工商银行、中国银行也呈现出类似趋势。这一微增主要得益于政府债带来的免税效应，随着政府债持仓的增加，所得税费用反而有所下降。

政府债对银行报表的影响日益显著。在资产负债表中，商业银行持有政府债的规模迅速增长，截至2024年末，工商银行的持仓规模已超过10万亿，7家上市银行持仓政府债券占总资产的比重已超过20%。

在利润表中，政府债不仅带来免税效应，还影响着投资收益及公允价值变动损益。2024年，商业银行通过持有政府债获得的估值提升及处置收益，有效缓解了银行盈利水平下降的压力。

据界面新闻记者统计，截至4月9日已公布年报的23家上市银行中，尽管16家银行的利息净收入、手续费及佣金净收入出现负增长，但得益于债券投资收益和免税效应，13家银行仍实现了净利润的正增长。

政府债占比持续上升

商业银行传统业务以存贷款为主，但近年来金融投资的占比越来越高。目前，23家A股上市银行的金融投资余额合计约80万亿，占总资产的三成，相比2014年几乎翻了一番。其中，政府债券占比持续上升。

2024年，大部分上市银行的政府债券余额占总资产比重已超过10%，其中7家超过20%。国有大行及农商行政府债券占比较高，但背后的逻辑有所不同。

某股份行机构业务部人士指出，国有大行资金成本低，因此能持有更大比例的政府债，同时大行承担了更多地方债承销任务，成为地方债的重要认购力量。

建设银行副行长纪志宏表示，建行一直是政府债券的主力承销商和投资者，积极承购国债和地方债是配合积极的财政政策实施、助力经济回升的重要方式。2024年，建行国债承销量首次突破万亿元大关，地方债认购规模也处于市场领先地位。

财报显示，截至2024年末，建设银行持有的政府债规模已超8万亿，农业银行、工商银行则分别超过9万亿、10万亿。

从农商行角度看，由于大型银行加大普惠金融贷款投放力度，农商行信贷市场份额被压缩，同时存款规模持续增长，因此不得不加大政府债券投资力度。

以常熟银行为例，2022年前常熟银行贷款增速高于存款增速，但2022年后逆转，政府债券占总资产比重从10%左右增至2024年的15%。

免税效应助力净利增速

政府债占比增加的背后，是过去10年积极财政政策的实施。随着有效信贷需求不足及贷款收益率下行，政府债的性价比更加凸显，商业银行配置政府债的热情高涨。

在需求不足的背景下，政府部门仍是未来加杠杆的主力，政府债发行规模将持续增加。作为政府债的主要买家，商业银行持有的政府债规模也将继续扩大。

政府债的快速增加对商业银行的利润表也产生了积极影响。政府债可免缴企业所得税，因此上市银行的净利润增速普遍高于利润总额增速。

以农业银行为例，2014年至2024年间，农业银行利润总额稳步增长，但在政府债扩张带来的免税效应下，其所得税费用下降，实际税率减半，2024年实际税率仅为11.4%。

数据来源：界面新闻记者根据农行年报整理

政府债的免税效应在营收、利润总额高增长时可能不显著，但在增长放缓时，却能起到关键作用。2024年，10家上市银行的净利润增速高于利润总额增速，占比达到43%。

债券投资收益对冲压力

持有政府债不仅带来免税效应，其估值提升及处置收益也大大缓解了银行盈利水平下降的压力。2024年，在利息净收入、手续费及佣金净收入负增长的情况下，依靠投资收益、公允价值变动损益的高增长，23家上市银行净利润仍实现了正增长。

比如建设银行2024年利息净收入、手续费及佣金净收入分别下降4.4%、9.4%，但投资收益、公允价值变动损益合计增长101%，最终净利润微增。

债券投资收益的增长主要源于债市表现较好，部分银行通过兑现债券浮盈贡献收入增长。然而，这也建立在债券牛市的基础上，一旦市场反转，可能面临利率风险。

（文章来源：界面新闻）