最新出炉的债券托管数据，显现出各类机构近期的买卖行为和策略变化。6月信用债利差大幅压缩，同业存单收益率一度上行。机构在当月普遍减持了同业存单，规模超过7000亿元，广义基金成为非金信用债的主要增持力量，增持中票超过2000亿。债市调整，机构提示注意权益市场对于债市的扰动，基金或回归活跃券交易。

机构6月减持存单，增持信用债

截至2025年6月末，中债登和上清所的债券托管量合计166.05万亿，环比增加1.19万亿元。利率债托管量环比净增1.54万亿元，国债、地方债和政金债托管量分别环比增加6164亿、6165亿和3053亿元。信用债方面，机构在6月增持非金信用债2000多亿元，中票增持达到2464亿元，为年内较高水平。此外，机构在6月大幅减持同业存单约7200亿元。

6月中下旬起，债市出现“利差压缩”的行情，信用债收益率大幅下行。同业存单又遇到了到期高峰，存单收益率在6月初曾明显上行。分机构来看，广义基金是增持债券的主要力量，全面买入各类利率债和中票，大幅减持存单；银行在承接利率债发行的情况下增持力度并不大，减持了信用债和存单。

财联社根据月末托管数据进一步统计，商业银行6月增持债券5000多亿元，非法人类产品6月增持各类债券7000多亿元，保险机构与证券公司在6月分别增持债券约300亿元、900亿元；境外机构减持债券约300亿元。

西部证券固收首席姜珮珊指出，今年以来银行债券投资同比增速回升，保险机构的保费收入同比增速弱于去年同期。基金的操作方面，其工具化趋势明显，债券ETF市场明显扩容。截至2025年7月10日，债券ETF合计规模为3944亿元（较2024年年末增长127%）。下半年可关注基金长债与超长债买卖情况及负债端可能的变化。

权益对债市近期扰动增加

近期，市场风险偏好回升，随着权益、商品市场走强，债市调整，10年国债收益率7月以来上行约8BP至1.72%。银行系资金对利率债的买入力量正在减弱，非银资金对信用债的买入力量也在减弱，部分机构恢复了对同业存单的配置。

7月第三周（7月14日-20日），大行净买入国债289亿元，环比下降约900亿元，农商行净买入国债236亿元，环比下降约500亿。基金公司及产品对中票的买入规模6月末以来逐周下降，上周买入中票181亿元。同业存单方面，大行、保险、理财产品是近期主要的配置力量。

浙商证券固收分析师沈聂萍指出，近期资金和权益市场对于债市的扰动增加，或可阶段性回归活跃券交易，规避调整时的流动性风险。姜珮珊也认为，权益市场风险偏好抬升下债市短期承压，若基本面、政策面未明显超预期，则收益率上行空间相对有限。

（文章来源：财联社）