一季度，债市剧烈波动，固收基金经理及时调整投资布局，以应对市场变化。

　　多位业内人士表示，在贸易战持续背景下，债券投资策略需改变线性思维，特别是在票息安全垫偏低时期，更要强调绝对收益，并注重对债券回撤的控制。在投资策略上，一季度主动偏债基金增加了利率债的配置，减少了信用债的持仓。

一季度利率债增持，信用债减持

　　根据天相投顾基金评价中心数据，主动偏债基金今年一季度增加了政策性金融债和国家债券的投资比例，增幅显著。同时，信用债方面，主动偏债基金减持了中期票据、企业债、企业短期融资券。

　　数据显示，一季度主动偏债基金投资利率债的比例环比有所上升，而信用债占比则出现下降，但信用债占比仍处于较高水平。这一变化可能与一季度发行市场结构偏向于利率品种有关。

　　浦银安盛基金固定收益投资部总监李羿表示，一季度债市波动较大，基金经理可能更偏好选择流动性更好的利率债券。此外，可转债相对纯债表现更好，偏债类基金增持转债的意愿有所增加。

　　兴银基金固收信评负责人、基金经理王深指出，一季度债市波动导致杠杆策略有效性降低，资产流动性需求增加。在低利率环境下，票息收益降低，债券型基金通过可转债增厚收益的诉求更加强烈。

　　鹏扬基金高级策略分析师魏枫凌认为，一季度资金面偏紧，信用利差持续压缩，机构持仓倾向于加长久期、买入利率债。年初是机构配置利率债的传统时间窗口，资金显著流向利率债。

改变投资策略，关注可转债等

　　在全球贸易摩擦升级的背景下，资产波动加剧。对于后市操作，业内人士建议改变线性思维，强调绝对收益，并注重对回撤的控制。提升资产流动性，调整资产底仓的久期，以应对市场波动。

　　展望后市，魏枫凌表示关税政策带来的不确定性决定了政策需要更强的择机属性。国内政策变化将成为近期交易的重点，关注财政发力带来的货币配合兑现结果。

　　李羿表示，债券收益率已进入历史相对低位，市场对于稳定、具有安全票息价值的中短期券种仍有较强需求。部分含权类债券资产，如可转债、可交换债等，具备较好的投资价值。

　　魏枫凌指出，政策部门已明确表示将“择机降准降息”，加之二季度资金面往往比一季度宽松，中短期信用债的配置价值将提升。如果政策利率调整兑现，中短期票息资产将是明确受益的品种。

　　对于长期债券，魏枫凌认为，投资者在低息环境下更加重视票息价值，更看重长债、超长债的股债对冲工具属性，因此可能会迎来一波配置和交易需求。

　　政策方面，兴银基金固收团队预计二季度将是政府项目债发行高峰期，货币政策将带有明显的支持性，降准和央行重启国债买卖有望落地。此外，重要会议定调对货币政策的态度偏积极，给市场注入信心。

　　因此，二季度投资者需要继续关注资金面和股债“跷跷板”效应，在适当左侧布局的同时把握好右侧做多的机会。

（文章来源：中国基金报）