节后第二天，市场期待已久的降准降息同时落地。5月7日上午，国新办举行的新闻发布会上，央行行长潘功胜宣布了一揽子共10项货币政策措施，成为继去年“924”新政后又一政策“大礼包”。

从当天市场表现来看，早盘股市受相关消息提振集体大涨，多个板块掀起涨停潮，之后三大股指纷纷回落，尾盘则再度拉升全部收涨。相比之下，债市短端利率有所下行，长债利率却是不降反升，反应略显“平淡”。这主要源于降准降息同时落地超出市场预期，但降幅低于预期，市场看多者众，但做多情绪不足。

一揽子金融政策对债市影响几何？受访人士认为，随着利好落地，后续进入政策效果观察阶段，市场目光将进一步聚焦经济数据表现、关税谈判进展及影响，以及资金面变化。

债市反应“平淡”

7日上午出台的一揽子货币政策举措中，关于降准，潘功胜宣布降低存款准备金率0.5个百分点，预计将向市场提供长期流动性约1万亿元；完善存款准备金制度，阶段性将汽车金融公司、金融租赁公司的存款准备金率，从目前的5%调降至0%。

关于降息，潘功胜宣布下调政策利率0.1个百分点，即公开市场7天期逆回购操作利率从目前的1.5%调降至1.4%，预计将带动贷款市场报价利率（LPR）同步下行约0.1个百分点。

除此之外，结构性货币政策工具也迎来创新与降息，包括下调结构性货币政策工具利率0.25个百分点，从目前的1.75%降至1.5%。同时，政策性金融机构的抵押补充贷款（PSL）利率从目前的2.25%降至2%，个人住房公积金贷款利率下调0.25个百分点。

央行官网随即发布多项政策落地通知。从债市表现来看，5月7日，国债期货收盘全线下跌，30年期主力合约跌0.62%，10年期主力合约跌0.19%，5年期主力合约跌0.08%，2年期主力合约跌0.01%。

现券方面，随着一系列政策利好出台，银行间主要利率债收益率出现明显分化。其中，1年期国债活跃券“25附息国债08”收益率下行1.75BP，报1.445%，2年期和3年期国债活跃券收益率分别下行1.25BP、1.75BP；1年期国开债活跃券收益率下行3.5BP。

同日，10年期国债活跃券“25附息国债04”和30年期国债活跃券“23附息国债23”收益率则分别上行1.5BP、2.45BP，报1.6360%、1.887%。10年期国开债“25国开05”收益率上行1.25BP报1.7075%。

值得注意的是，长债收益率当日表现“纠结”，在发布会传出政策利好消息后，10年期国债收益率先是出现骤降，之后又震荡上行，30年期品种收益率同样有类似多空拉扯趋势。

在市场人士看来，央行出台的宽松举措是影响当天市场表现的主要因素。中信证券FICC分析师丘远航表示：“同时降准降息略超市场预期，但降息幅度10BP说明货币政策仍留有余地，债券收益率下行空间并未明显打开，导致市场进入震荡模式。”

有分析人士指出，从此次降准降息举措来看，更多是为了支持信贷投放和结构性工具，对银行间市场配置资金的供给价格影响有限。在此背景下，“双降”对短端利好更多，但长端或有“利好兑现”意义，此前市场已对宽货币预期有一定透支，政策落地后不乏机构获利了结。

回顾来看，4月以来，10年期国债活跃券“25附息国债04”收益率已由3月末的1.8125%下行至1.621%低位，累计下行超19BP；30年期国债活跃券“23附息国债23”则由3月末的2.091%下行至1.8625%低位，下行幅度接近23BP。

后续怎么走

不少机构认为，在缺乏充分利好条件的情况下，长债收益率进一步下行的空间有限。聚焦未来走势，不少机构分析称，在短期内无更多增量货币政策预期的情况下，市场焦点仍是政策落地效果和中美关税谈判的影响，以及资金价格变化。

丘远航表示，当前债市的两大交易逻辑在于：一是货币政策适度宽松的落地，二是贸易谈判进展及对经济基本面的影响。他认为，除了总量层面的宽货币政策，结构性政策工具的降息效果也值得关注。

华安证券在一份固收报告中指出，当前时点不少机构处于看多但不做多状态。招商证券固收分析师张伟认为，往后看，债市长端利率持续上行的风险依然小。一方面，“双降”后宽信用情况还需要观察，短期内财政政策重点是用好存量资金和加快发债节奏，债市预计不会复制2024年9月24日“双降”后的走势。另一方面，资金价格回落对长端利率带来保护。

对于金融市场表现，潘功胜提到，4月份以来，尽管面临比较大的冲击，国内的金融体系仍然保持稳健，金融市场展现出较强的韧性。接下来，央行将统筹金融开放与安全，坚定维护中国的汇市、债市、股市等金融市场平稳运行。

（文章来源：第一财经）