新华财经北京8月14日电（王菁）当A股市场8月持续上攻，可转债市场同步上演“股债共振”行情。近一周，中证转债指数累计上涨1.08%，近一个月累计涨约4.9%，但上周3只转债因强赎退市，转股溢价率中位数压缩至年内低位。

　　业内人士表示，正股驱动、强赎压顶、下修博弈三重矛盾交织，投资者需平衡收益与风险。未来1-2个月，随着半年报披露与强赎窗口集中开启，市场或将迎来新一轮洗牌。

　　上涨探析：正股驱动与板块分化

　　8月13日，中证转债指数收报472.93点，单日上涨0.68%，日内成交金额1000.41亿元；8月以来，中证转债指数已累计上涨3.62%，近三个月累计涨约9.84%。业内观点认为，本轮转债行情核心引擎是“正股上涨向转债市场的传导”。

　　“今年以来，转债市场经历估值修复、分化调整、企稳回暖的演进路径。”国海证券固收首席分析师靳毅认为，正股动能是决定转债表现的核心因素，高评级转债依靠平价支撑形成下行缓冲。

　　“从板块差异看，新能源、电子等超跌板块估值修复，带动相关行业转债领涨，但地产链转债表现滞后。”财通证券首席经济学家孙彬彬表示，市场分化水平已达年内峰值。

　　近期不同“主题”个券表现印证了这一特征：“巨星转债”因宠物经济概念爆发，正股上周累计上涨42%，带动转债飙升38%；“隆22转债”受益于光伏龙头隆基绿能上半年业绩超预期，上周涨幅达12.5%。

　　东方金诚研究发展部副总经理曹源源表示，当前转债价格水平回升至2020年以来最高值附近，预计积极市场情绪与偏慢的供给格局，将进一步助力转债市场震荡走高，并有望持续吸引增量资金入市。

　　市场参与者青睐超跌个券，亦将大量资金投向指数产品。近一个月来，转债ETF规模激增近120亿元，总规模突破551亿元。

　　“理财资金是重要推手”，孙彬彬指出，转债估值高企背景下，低风险资金择券难度上升，转而通过ETF被动配置。不过资金流向已现分化，折射出市场对后市预期尚存分歧。

　　此外，强赎风险持续发酵。据中信建投证券研报统计，截至8月13日，17只转债已触发强赎条款未公告，另有41只转债股价位于强赎触发线130元的90%以上。

　　面对强赎压力，企业策略分化。北陆药业宣布提前赎回“北陆转债”，而利民股份公告未来3个月内不行使强赎权。

　　“强赎是发行人的债务管理工具，但需警惕象征性操作。”申万宏源分析师孟祥娟提示称。

　　下修博弈：自救利器与精细化择券

　　转股价下修成为发行人关键“自救”工具。7月至今，已有9家上市公司提议下修转股价，市场反应冰火两重天。

　　例如，“金能转债”下修后转股价值升至100元，但因剩余期限仅2个月，涨幅受限；“城地转债”因下修方案未达预期，公告次日显著下挫6.7%。

　　下修成功与否高度依赖正股走势与时间窗口。面对估值高企与隐藏风险，机构策略转向“精细化择券”。

　　广发证券发展研究中心总经理郭磊建议采取“平衡型策略”，即精选转股溢价率30%以内、正股ROE超行业均值、余额超10亿的标的。

　　国泰君安固收首席覃汉警示风险称，高价高溢价品种上周平均回撤达5.2%，小规模券波动率激增37%。

　　国海证券固收组转债分析师范圣哲表示，“国央企个券下修概率会增加，长期是个布局方向。”

　　当前，有投资人戏称“可转债市场正深陷‘甜蜜的烦恼’”。亦有观点提示，“随着半年报披露期临近，业绩分化或进一步加剧市场波动。”

　　曹源源也提及，“需警惕业绩风险对小微盘情绪的或有冲击，可对弱资质个券提前规避，关注市场风格切换节奏，逐渐增配有业绩支撑的大盘优绩品种。”

（文章来源：新华财经）