近期，可转债市场供需格局呈现边际改善，随着可转债发行数量增加，提前赎回转债数量减少。这一变化促使可转债估值中枢出现下行趋势。

行情数据显示，中证转债指数自今年3月中旬创下近10年新高后，近期已接连回调，累计跌幅接近4%。可转债价格中位数从3月的120元以上降至目前120元以下，市场逐渐降温，并呈现出防御特征。这一现象与可转债供需矛盾的缓解密切相关。

多位市场分析人士指出，可转债供需矛盾的缓解推动了估值回归，使得估值中枢有所下降。此外，基于2024年财报，市场预计“国九条”新规将落地实行，届时市场风格将更加关注基本面。

可转债估值中枢下行

自3月中旬以来，中证转债指数创下新高后，可转债市场的价格中枢持续下降。目前，可转债价格中位数已降至120元以下，中证转债指数累计下跌近4%，部分转债的转股溢价率也明显回落。

可转债估值的回落与供需矛盾的缓解密切相关。Wind数据显示，今年以来，可转债发行速度明显加快，发行规模不断扩大。与此同时，5月退出的可转债数量较3月和4月明显下降。

中海外钜融投资总监冯昊表示，近期转债供需矛盾适度缓解，主要得益于转债发行上市增加。随着国内政策支持和经济结构调整，部分上市公司可能也在提升再融资需求来扩张业务，短期供需矛盾有望得到进一步缓解。

市场规避业绩风险

除了供需矛盾的缓解外，转债市场估值回落还与投资者规避业绩风险有关。由于转债退市、违约等事件不断出现，转债估值出现明显回落。当前正处于上市公司年报披露高峰期，部分绩差公司将受到投资者的深刻检视。

浙商固收团队认为，基于2024年财报，“国九条”新规的落地实施将使市场风格更加关注基本面。评级公司将在年报披露完毕后对转债进行评级展望，届时或将有相关转债的评级被下调。这些因素将对市场风格产生影响，使市场短期更加倾向于基本面。

机构建议关注结构性机会

当前转债市场面临中美关税博弈、年报业绩验证和供需矛盾缓解等多方面因素影响。国泰君安认为，转债估值主动压缩动力有限，业绩期应聚焦内需、红利和自主可控主线。

国泰君安建议，在业绩期转债防守反击中，应关注高股息、扩内需和自主可控三条主线。同时，投资者应优先选择经营性现金流为正的优质公司发行的可转债，并规避资产负债率过高、短期偿债压力大的发行人。

（文章来源：证券时报）

随着可转债市场供需改善，估值中枢下降，投资者需关注基本面及结构性机会，以规避业绩风险。