近年来，美联储货币政策造就的高利率环境使得境外美元债和各类相关固收产品的静态收益率具有较高的吸引力，然而，不应忽视美元债整体的相对高波动特性。在美元公开债券市场，打造回报水平有竞争力的低波动固收产品策略，值得探讨和践行。

身处境外债券市场，只有先明晰各类相关风险和波动的情形，才能界定其最终可能的影响程度，从而选择性地规避某些必须规避的风险。同时，将部分潜在波动，转化为主动获取超额收益机会。也只有充分了解、掌握市场各类波动的特征，才可能通过适当选择并调整敞口，来控制投资组合自身的波动，以追求稳中求进的低波动固收策略。

充分认识波动，是第一步。境外美元债市场的主流波动源头来自两方面：利率和信用利差。一方面，美国国债（尤其是中长久期类别）利率，通常相比境内人民币债券的无风险利率波动更为剧烈且频繁。另一方面，关于美元信用债券，整体信用利差水平也会独立于无风险利率趋势，而较大程度根据风险情绪等因素产生自驱波动。

除受上述传统框架因素影响外，全球性和局部性的事件冲击也是美元债券市场不可忽视的波动因素。其中包括一些可预测性较低的事件（包括黑天鹅事件）或政策的冲击，这些事件均使得全球市场当即对未来经济走向的潜在风险和不确定性产生疑虑，从而出现风险资产价值重估意向同时发生抛售。

此外，全球美元债市场由于涵盖各地区风险属性不同，可能出现不同程度的局部市场风险和波动。地区行业自身因素，地缘政治因素，个体因素，另有较为典型的其他新兴市场风险，包括但不限于政权欠稳定的国家地区的主权和类主权债券价格会受到当地选举和政治博弈的影响。

面对这些波动因素，如何打造有竞争力的境外美元低波动产品？以低波动而稳中求进为策略目标，我们对于上述潜在波动的取舍和应对思路如下：一是应对利率波动，应当尽量规避。二是应对信用周期带来的信用利差波动，需要主动参与并管理，追求超额收益。三是应对个体信用波动，务必严控入池标准和差异化集中度管理双管齐下。四是应对全球性的事件冲击，需要部分接受现实，部分通过动态管理预先应对。五是应对地区性事件冲击，需要强化配置策略的作用，并保证研究资源覆盖。

尽管境外美元债券市场具有较多的潜在波动因素，但对应优势在于该市场同样不乏多样的收益机会。在通过各种投研手段恰当管理波动的前提下，有可能打造净值曲线稳中求进的低波动境外美元固收策略。

风险提示：基金有风险，投资需谨慎。文章涉及的观点和判断仅代表我们对当前时点的看法，基于市场环境的不确定性和多变性，所涉观点和判断后续可能发生调整或变化。本资料仅为宣传材料，不作为任何法律文件，本文仅用于沟通交流之目的，不构成任何投资建议。

（文章来源：中国证券报）