随着《私募证券投资基金运作指引》去年4月落地实施，私募行业结构进一步优化。据中基协数据显示，截至2024年12月末，存续私募证券投资基金管理人8000家，同比减少469家；存续私募证券投资基金87833只，存续规模5.21万亿元，同比减少0.51万亿元。私募规模缩减，但百亿私募产品2024年收益均值为23.37%，债券策略产品收益偏低，仅6.94%。

在业内人士看来，随着国内利率走低，债券增强策略的“固收+”产品更注重向海外高收益品种拓展，并偏向交易策略获取超额收益。百亿私募产品全年收益亮眼，但债券策略产品收益不佳。

百亿私募产品全年收益均值23.37%，债券策略产品收益仅6.94%

我国私募证券投资基金行业区域集聚特征显著，上海、深圳、北京占据管理人总量的70%，形成“三极”格局。截至2024年末，这三地私募数量分别为2088家、1369家、1312家，业绩分化明显。

据中基协数据显示，目前存续的百亿私募证券投资基金管理人合计74家；截至2024年12月底，百亿私募合计29家，其中量化私募独占19家。私募基金策略可分为股票策略、债券策略、期货及衍生品策略、多资产策略、组合基金策略，股票策略占绝大部分。

合晟资产作为唯一的债券策略私募，存续产品6只，合计规模12.06亿元，产品去年平均收益率为6.66%。对比来看，2024年有业绩展示的百亿私募旗下产品收益均值约为23.37%，中位数约为14.58%。股票策略产品表现最好，收益均值约为26.47%；债券策略产品收益均值最低，仅6.94%。

债券策略产品逐步收缩，债券增强策略相对亮眼

近两年来，债券利率快速下行，套利空间逼仄，债券策略产品显著萎缩，新成立的私募基金以股票多头主导。国元证券研报显示，债券策略私募产品合计6283只，较2023年高点缩减10.91%。

债券增强策略以债券持仓为主，通过信用下沉筛选低评级高收益债，叠加行业轮动捕捉周期拐点，实现超额收益。在债市收益波动增大下，长期胜率较纯债策略占优。Wind数据显示，2024年末债券增强策略年化收益8.65%，胜率93.48%；纯债策略年化收益和胜率分别为7.02%和85.68%。

转债交易策略录得债券策略中最大涨幅，但回撤幅度大，夏普比率低，整体不如前两种策略稳健。

债牛行情，催生中小私募激进操作

去年表现亮眼的债券产品多来自小型私募机构，如弘臻基金，总规模不足5亿元，但旗下“弘臻7号”取得20%以上年化收益。小型私募使用杠杆提高潜在收益，或使用高风险金融衍生工具单边押注债市走势，灵活性高，但流动性管理要求高。

上海峰继益投资管理有限公司销售交易部副总经理表示，2024年债市大牛行情下，私募操作策略激进，8月后形成分化格局。未及时降杠杆的净值产品折损较大，管理人逐步降低高收益债参与比例。

合晟资产表示，2024年上半年债券投资难做，信用利差和期限利差拉平。通过稳定客户端，使其给予更长周期资金进行逆周期投资，把握抄底机会获得额外收益。“固收+”产品逐步增配股票和商品，向海外市场高收益债券倾斜配置。

今年收益较好的债券私募产品看好投资“出海”机会

善择私募总经理表示，债券行业面临“资产荒”，驱动债券投资往多资产“固收+”、全球化配置方向发展。2025年更看好投资“出海”机会，善择私募已拓展至中资美元债/点心债、美债、黄金等多资产配置。

今年前4个月，5亿以上规模私募的收益创新高产品中，核心策略为“债券”的产品共有133只，其中善择私募4只产品垄断前四，最高的“善择先锋3号”前4个月收益高达27.07%。

（文章来源：财联社）