尽管公募QDII基金在港股和美股的选股极为苛刻，但随着市场流动性发生重大变化以及中国资产价格在全球的上涨趋势，QDII基金对新覆盖品种的盈利与估值门槛有所降低，这可能反映出市场风险偏好正在逐步提升。

QDII选股估值容忍度提升

在基金重仓股泡泡玛特火爆资本市场之后，对标乐高、泡泡玛特的儿童积木第一股布鲁可，也开始进入基金经理的投资视野。在尚未进入港股通名单的背景下，布鲁可在今年一季度被QDII基金提前锁定，华安基金旗下多只QDII基金买入该股，其中华安大中华基金在今年3月末将布鲁可列为第五大重仓股。QDII基金的重仓布局使得布鲁可的股价在最近5个月内上涨超过110%，尽管其2024年归母净利润为亏损4.01亿元。

在AI科技赛道上，基金公司更倾向于挖掘与新经济、内需消费相关的品种。例如，易方达基金布局了无人售货机赛道的趣致集团，该公司主要通过无人售货机实现人工智能广告互动营销收入，2024年营业总收入13.59亿元，但归母净利润亏损16.72亿元。南方基金挖掘的中国货车司机平台股满帮，通过人工智能算法实现货运订单的快速匹配及运输路径的智能规划，满帮在美股上市，因该股吸引力较高，南方基金旗下一只港股QDII基金买入了该股。截至今年3月末，满帮为南方中国新兴经济QDII的第八大重仓股。

QDII基金在美股市场很少买入市值低于50亿美元的公司，但新经济的火爆以及风险偏好的变化，依然吸引了许多基金经理改变传统打法。市值不足15亿美元的中概股、无人机概念股亿航智能，在今年一季度成为多只QDII基金的重仓股，其中，国富亚洲机会股票QDII基金甚至将该股列为第三大重仓股。

基金经理看好底部筹码

公募QDII正在拥抱中国新经济赛道，更高的选股容忍度显示出机构投资者对当前市场的信心提升。过去三年，公募QDII因选股条件苛刻而生存，如今，公募QDII展现出进攻型思维，大量南向资金涌入港股市场，港股资产重估现象引发了全球市场的中国资产价值重估。

微盟集团在今年一季度迎来基金重仓，考虑到其核心AI营销广告业务与内需消费紧密相关，基金经理将其视作分享内需消费复苏的指标性股票。

华南地区一位大型公募新锐基金经理认为，市场的估值容忍度来自投资者自身的判断，包括市场环境，估值高低并无绝对指标。

“科技叙事”逻辑提升估值

技术崛起带来的“叙事”变化促使股票市场估值审美和定价系统发生微妙变化，这可能也解释了当前QDII基金操作策略偏进攻的原因。

华夏大中华企业QDII基金经理叶力舟认为，中国科技企业已成为新的经济增长引擎，投资机会多样化、持续化。选择市场份额能力强、盈利模式好的优质企业，尤其是科技创新和内需修复两大方向中具备结构性优势的投资标的，将提供显著的超额收益。

鹏华港美互联QDII基金经理李悦强调，Deepseek等中国公司推出的AI模型打破了美国科技公司在人工智能技术上的垄断叙事，改变了港股科技股的投资逻辑，引发中国科技股的估值重塑。此外，部分资金从美国、印度等相对高估值市场切换到中国、欧洲等低估值市场，为港股科技板块带来了增量资金。

工银香港中小盘基金经理单文认为，技术崛起带动中国资产重估，港股短期可能依旧以选股行情为主，不同子行业的估值体系和资金热度可能出现较大分化。

（文章来源：证券时报）