近期，作为金融市场“无风险收益率”的重要风向标，10年期国债收益率持续震荡，已跌破1.8%，导致险资“安全垫”大幅削弱，迫使险企纷纷寻求新投资标的以拓宽投资范围。

《中国经营报》记者观察到，在“低利率”的大环境下，险企投资策略的核心是预防“利差损”风险。随着长期低利率的延续，权益投资对提升险企收益的重要性日益显著，多家险企已提高权益类资产的配置比例，如某大型险企加仓股票超千亿元。

此外，优质资产稀缺的问题愈发严峻，加之新会计准则的逐步实施，险资新增投资资金面临的“突围”压力显著增大，迫使险企加速升级其投资逻辑。

险企增配权益资产，举牌频次创新高

2025年初以来，债市未能延续上涨势头，转而震荡调整。3月份，债市整体行情波动剧烈，尤其是中旬以后，10年期国债收益率震荡下行，一度跌破1.80%。

利差损指的是保险资金投资收益率低于有效保险合同的平均预定利率而产生的亏损，在低利率环境下尤为突出。中国人民银行《中国金融稳定报告（2024）》指出，近年来随着利率中枢下移，我国人身险公司资金运用收益率明显下降，但负债成本较为刚性，加之资产久期普遍短于负债久期，人身险公司面临资产收益难以覆盖负债成本的压力。

这对险企的资产配置能力提出了更高要求。根据近期发布的A股多家上市险企2024年年报，中国人寿（601628.SH）、中国平安（601318.SH）、新华保险（601336.SH）、中国太保（601601.SH）等险企均增加了股票配置，合计增加达3718亿元。

其中，中国平安2024年股票投资规模增至4373.79亿元，较2023年增加1452.7亿元；中国人寿2024年全年净加仓超1000亿元，权益投资收益大幅提升；中国太保2024年年末股票和权益型基金占投资资产的11.2%，占比提升；新华保险则向高股息OCI类等持有型权益资产进行策略迁移，同时把握好阶段性、结构性机会，截至2024年年底，高股息OCI类权益工具投资由年初的53.70亿元大幅增长至306.40亿元，增长率高达470.6%。

多家上市险企在业绩发布会上透露，未来还将继续增仓高股息资产。

中国人寿副总裁刘晖表示，2025年权益资产投资比例将适度提升，继续稳健配置高股息、低波红利的资产。中国人保副总裁才智伟透露，未来将平衡好收益的稳定性与成长性，持续优化权益资产持仓结构，稳步提升OCI（其他综合收益）权益占比，适度配置股息率较高的OCI权益资产，以提高整体投资收益水平。

中国平安总经理兼联席首席执行官谢永林指出，在低利率环境下，要将资产结构进行合理组合，加大权益投资比例，同时在投资领域上进行合理配置。权益资产对提升险资收益具有不可替代的作用，将适度加大股票配置，坚持高分红和成长性板块均衡配置。

据统计，截至2025年4月1日，共有209只个股被险资重仓。从不同板块来看，银行股最受险资青睐，通信股次之。此外，险资还增加了对制造业、仓储物流等板块的配置。

据中国保险行业协会披露，2025年以来，共有6家险企发布11次举牌公告，其中平安人寿4次，长城人寿2次，瑞众人寿2次，中国人寿、新华人寿以及阳光人寿各1次，共涉及10只股票，举牌数量超过2024年同期，也远超2023年险资全年举牌量，创下单季度举牌量新高。

从举牌标的来看，险资2025年前3个月举牌的股票包括招商银行、邮储银行、农业银行、中信银行、杭州银行、中国儒意、中国水务、大唐新能源、中国神华和电投产融，多数为H股。总体来看，举牌标的主要涵盖银行、公用事业、资源能源等领域。

此外，4月1日，国家金融监管总局办公厅、科技部办公厅、国家发展改革委办公厅联合印发《银行业保险业科技金融高质量发展实施方案》，明确提出深化保险资金长期投资改革试点，支持保险公司发起设立私募证券基金，投资股市并长期持有。

拓宽投资路径，涌入公募REITs及产业基金

除采取高股息策略的权益类投资外，险资还逐渐热衷于投资高分红的公募REITs、加码各类产业基金，以及因租金收入稳健而备受青睐的核心商业地产项目，旨在获取长期收益。

2月18日，中国人寿发布公告，宣布与财信吉祥人寿、首景投资等多家公司共同成立“北京平准基础设施不动产投资基金合伙企业（有限合伙）”，其中中国人寿认缴35亿元，财信人寿认缴7亿元，保险资金占比高达80.2%。

中国人寿在公告中指出，该基金聚焦投资于基础设施公募REITs，有助于促进存量资产和新增投资的良性循环。基础设施公募REITs兼具股+债属性，有助于提升保险资金组合收益。

同时，万科（000002.SZ）发布公告称，联合新华保险、大家保险等共同设立了“万新金石（厦门）住房租赁股权投资合伙企业（有限合伙）”，总规模为16亿元，其中新华保险认缴59.94%，大家保险认缴30%，保险资金出资占比高达89.94%。

目前，市场上的REITs所覆盖的资产类型主要为产权类和特许经营权类，其底层收益主要为租金收入和资本增值，因此REITs具有高分红、收益风险中等的特点。当利率下降时，REITs相对稳定的分红更具吸引力。数据显示，2024年中证REITs全收益指数年涨幅为11.68%。

中国人寿投资相关负责人公开表示，当前我国公募REITs市场发展迅速，保险资金的长期限、稳收益等特征与REITs产品之间具有很强的适配性。中国人寿投资系统已参与20多只公募REITs的战略配售，业态涵盖商业、保租房、能源、高速公路、工业厂房、产业园等，其参与公募REITs的方式主要包括运用中国人寿系统受托资金、自有资金及发起设立公募REITs战配基金等。

从全市场来看，Wind数据显示，目前市场上共有63只公募REITs，总规模为1683.74亿元。从获配对象的配售金额来看，保险机构的配售金额占比为32.3%，同比大幅提升，配售对象包括新华保险、人保寿险、太平人寿、大家人寿、长城人寿、光大永明人寿、太平财险、泰康人寿等。

在产业基金投资方面，今年2月，宜宾和谐绿色产业发展股权投资合伙企业（以下简称“宜宾绿色产业基金”）新增了15家LP，新增出资52.5亿元，认缴资本合计达到105亿元。新增的这批股东包括江西、湖南的省级国资集团，以及中宏人寿、财信吉祥人寿、交银人寿等险资。

据披露，宜宾绿色产业基金基于产业链进行投资，并对投资标的进行横向、纵向整合，从材料、设备、关键零部件到应用，完成产业链纵向一体化整合，并围绕产业进行横向兼并投资。数据显示，宜宾绿色产业基金已投资5个项目，集中在高端制造和半导体领域。

此外，险资还集中设立或参与了多只百亿基金，如“平安创赢—深圳市平安重大项目投资基金”“太平保险基金”等。

值得注意的是，随着房地产市场逐渐企稳，险资也在加大投资力度。对于租金收入稳定且兼具“长周期”特性的商业地产，成为险资的新宠。

例如，2025年1月，中邮保险领投上海博华广场项目，交易对价高达108亿元。该项目位于上海市静安区南京西路商圈，总用地面积约1.79万平方米，总建筑面积约18.4万平方米，由一幢地上60层的超高层办公塔楼、一座地上4层的多功能大型商业裙房与4层地下室组成。

在一次座谈会上，中邮保险相关负责人回应称，中邮保险所购商业地产项目均位于当地核心地段，通过出租可获得稳定、可观的现金流入，资产形态已接近固定收益类资产，符合保险公司长期稳健的投资理念。目前，这些商业地产项目的净运营收益可达4%左右，足以覆盖负债成本。相关政策鼓励险企分散投资，适度投资商业地产，有助于进一步改善公司相关财务指标。

（文章来源：中国经营网）