可转债市场正迅速崛起，成为机构固收资金激烈竞争的“新战场”。作为深耕可转债市场7年的基金经理，李波亲历了可转债市场的蓬勃发展。自2017年进入证券行业，他作为固定收益分析师开始深入研究可转债。2020年4月，他加入中欧基金，迅速成长为中欧可转债基金的基金经理，在可转债投资领域独树一帜。

　　李波擅长运用量化策略对可转债进行精准定价分析，从可转债风险与收益的“非对称性”中挖掘超额收益。他预测，2025年可转债市场将迎来多重积极因素的叠加，配置价值显著增强。

　　他强调，过去一年中，可转债市场最具代表性的投资机会集中在去年四季度的科技板块，其风险与收益的非对称性特征尤为明显。当股票市场波动率大幅上升时，可转债作为波动率敏感型品种却因市场情绪受到压制，导致估值折价。例如，科技板块进入主升浪阶段，而相应的可转债溢价率被压缩至个位数，此时可转债价格与正股价格存在明显的滞后效应，形成“下有债底保护、上无溢价透支”的绝佳投资机会。

　　李波的管理业绩验证了这一判断的有效性。数据显示，截至2025年2月25日，他管理的中欧可转债债券A近6个月回报率超过30%，远超同期15.29%的业绩基准，较中证转债指数涨幅高出11个百分点。

　　中欧可转债基金也经历了策略转型，自2024年以来，该基金果断舍弃权益仓位，专注于可转债投资，并转向量化策略。量化模型基于期权定价逻辑，通过捕捉波动率变化和估值错配机会获取超额收益。李波介绍，中欧可转债基金选择等权指数为基准，利用量化工具实现收益增强。

　　李波表示，选择等权指数作为基准是基于其历史表现的理性决策。等权可转债指数自2018年以来年化收益率超10%，远超同期中证转债指数、偏股基金指数和中长期纯债基金指数，风险收益比优势显著。

　　在转债量化策略层面，该量化模型基于蒙特卡洛路径模拟对可转债进行定价分析，通过刻画可转债生命周期内可能触发的博弈节点，计算不同情景下的现金流现值，擅长捕捉期权价值被低估和正股启动但转债滞后的非对称性收益机会。

　　李波认为，当前可转债市场正迎来多重利好因素的叠加。2025年股票市场风格对可转债有利，尤其是AI带动的科技板块结构性行情，叠加纯债资产收益率下滑，促使“固收+”资金加速流向可转债市场。

　　从供需角度看，2025年将有超千亿元规模的存量可转债退出市场，而新增供给减少，造成供给缺口。同时，权益市场情绪回暖，但机构风险偏好提升缓慢，对可转债整体处于欠配状态，供需格局改善或推动可转债估值中枢上行。

　　在投资操作层面，李波指出，2025年可转债市场要求投资者具备更高的波动容忍度和风险偏好，市场分层效应将更加显著，传统低价稳健型品种可能持续落后，而具备弹性的标的将贡献大部分超额收益。

　　“在产业趋势下，科技主线仍是今年确定性较强的方向。同时，我会在周期行业中寻找需求侧潜在修复和供给侧改善的机会。”李波表示。

（文章来源：上海证券报）

(原标题：中欧基金李波：量化策略捕捉可转债“非对称性”机会，迎接市场新机遇)

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