长期以来，在传统的政府投资基金管理模式中，GP和LP的利益一致性问题较为突出。特别是在当前资本市场退出环境充满不确定性的背景下，这一矛盾愈发显著。北京顺义区正致力于通过打造LGC新模式，发挥GP和LP统一的优势，探索创新的非资本市场退出路径和投资收益多元化评价标准。

LGC模式是顺义模式的核心亮点，其中“L”和“G”分别代表基金的LP和GP均由顺义区自主承担，再结合国资控股金融牌照的信用融资（Credit），构建了一体化的投贷联动机制。近日，北京市政府特聘专家、顺义国资总经理吕亚军在接受专访时详细阐述了这一模式。

蜕变跃迁：顺义区正从“产业大区”向“产投大区”迈进。2023年，顺义区地区生产总值达到2203亿元，同比增长7%，经济总量和财政收入均位居全市前五，工业总产值稳居北京市前三。然而，在产投层面，顺义区仍有待加强，亟需构建起强大的产投能力。

为此，顺义区在政府投资基金领域不断发力。2017年7月，顺义金融控股有限公司作为区财政资金的代持机构，发起设立了顺义区第一只政府引导基金，认缴规模100亿元。截至目前，该引导基金已招引设立10只子基金，认缴规模超过24亿元，实缴规模超过21亿元。

在吕亚军的主导下，顺义区逐步探索出富有特色的“顺义模式”，助力顺义实现从产业大区向产投大区的跃迁。吕亚军指出，促进产业发展主要有两种模式：一是依托当地资源禀赋，内生式发展产业；二是通过投资方式更主动地进行产业布局。顺义区过去主要依赖内生式产业发展，现在亟需通过产业投资方式吸引企业落户。

2024年下半年，顺义引导基金二期筹备设立，基金总规模100亿元，实现了年内设立、备案和投资的成果。相比一期基金以纯LP方式做投资，二期基金在LGC模式下完全由政府出资，由顺义金控全资子公司工顺投资管理。二期基金所投子基金，均由顺义国资体系内团队管理。

特色探索：顺义区在打造新一期的顺义引导基金时，参考市级基金的经验，积极进行具有顺义特色的探索和LGC模式创新。顺义国资公司和顺义金控作为同一体系下的两个平台，更容易形成协同效应，为地区的产业发展和招商引资服务。

顺义国资公司定位为产融平台，拥有良好的资本市场融资能力；顺义金控定位为产投平台，其全资子公司工顺投资扮演着GP的角色。此外，顺义金控旗下还有两家担保公司，可以与基金业务进行投贷联动，满足不同发展阶段企业的多元化融资需求。

扬长避短：顺义模式中，GP完全由顺义金控旗下团队担任。吕亚军表示，虽然自有投资团队可能不像知名投资机构那样有超强的实战经验，但对顺义当地产业格局认知更加深刻，可以更好地贯彻当地产业布局要求。

同时，顺义模式强调在国资体系内做到尽量市场化。顺义引导基金二期在管理制度的顶层设计层面从市场化角度出发，开展了多方面工作，包括充实配强基金管理团队、完善风险管理体系等。此外，还通过市场化方式招引专业人才，并加强基金专业化队伍建设。

全局思维：面对当前市场中投资端和退出端的两大趋势，资本不得不耐下心来。LGC模式在做耐心资本层面具有天然优势。吕亚军介绍称，团队已经能把五年到十年的长期成本压到较低水平。

与此同时，当前A股平均市盈率已经下降较多。因此，面对大部分的一级市场产业投资机会，顺义区可以非常从容地选择机会，做到逆周期、长期地陪伴企业成长。吕亚军强调，耐心资本并非佛性资本，而是追求有效的α收益。

就顺义政府投资基金来说，当地通过全局思维对投资收益做了多元化的界定，包括财务收益、落地收益等。吕亚军表示，希望重新定义国有资本投资收益的多元评价指标体系，在逆周期的情况下兼顾产业招引和财务回报。

展望未来，顺义区团队力争用2~3年的时间将顺义区升级为产投大区，成为北京区级政府投资基金的新范本和新高地。

（文章来源：21世纪经济报道）