3月5日，国泰君安证券发布深度研究报告指出，地产行业步入稳定发展阶段，叠加新一轮国家补贴政策的启动，厨电行业龙头有望把握住二次突围的宝贵机遇。

地产行业锚定稳定航道，厨电行业已触底反弹。家电销售与房地产销售及竣工数据密切相关。自2018年起，随着地产调控政策的收紧及“房住不炒”理念的深化，商品房销售面积增速放缓，厨电新增需求受到明显抑制。尤其三四线城市房屋成交面积大幅下滑，厨电下沉市场的红利逐渐消退。然而，自2024年下半年以来，中央及地方政府密集出台“保交楼”、优化限购、降低首付比例等政策，市场信心逐步恢复，供需两端支持力度加大，市场边际改善迹象愈发明显。2025年2月28日政治局会议提出“稳住楼市股市”，房地产发展新模式加速构建，供需关系逐步平衡，为地产后周期行业的复苏提供了坚实基础。

新一轮国家补贴政策启动，厨电龙头迎来新的发展机遇。从渠道角度看，参考2024年第四季度国家补贴政策，商家在支付环节需垫资，这更有利于资金实力雄厚的头部经销商。此外，市场敏感度高的头部公司已在渠道端进行了二次进化，积极布局统仓统配，有望在行业生态重构过程中进一步提升市场份额。

从品类角度看，2025年国家补贴政策扩围，对品类布局完善的龙头企业更为有利。综合考虑新增需求和换新需求，预计2025年厨电内销量将实现中个位数增长。价格方面，成熟的烟灶行业未出现长时间价格战，油烟机、燃气灶均价保持稳定。从2024年国家补贴政策经验来看，以旧换新政策有利于高端市场发展，这一点在2025年将继续延续，强者恒强的局面将更加明显。

厨电双雄净现金充裕，分红比例高，价值股属性凸显。根据2024年第三季度财报，老板电器账上现金充裕，净现金占市值的比重高达39%。华帝股份净现金占市值的比重也达到了45%。从分红角度看，2023年老板电器和华帝股份的分红比例均超过50%，且老板电器承诺2024-2026年现金分红将稳步提升。作为地产后周期的厨电板块，在经历多年需求疲软后，行业格局正迎来结构性优化。一方面，龙头企业凭借核心渠道优势迅速抢占市场；另一方面，以旧换新政策为行业注入新动能，更有利于规模大、多品牌、多品类布局的龙头企业。政策红利叠加品牌集中度提升，头部企业有望在行业洗牌中进一步扩大市场份额。

（文章来源：财中社）