根据财政部和国家税务总局通知，自8月8日起，新发行的国债、地方债、金融债利息收入将恢复征收增值税。银行作为债市的主要投资机构，面临的增量税负压力受到市场关注。

部分机构静态测算，2025~2027年带来的增量税收将分别超过300亿元、600亿元、900亿元。机构测算，此次税收政策调整或给银行下一年度带来增量税收成本230亿元左右，每年营收的影响在0.4%左右，利润影响在0.95%左右。

业内人士表示，短期内，银行可能会通过增配老券、调整金融投资结构等方式对冲影响。长期来看，银行将更加重视交易能力的提升，加大委外投资规模可能也是一大趋势。

新规后银行税负压力如何

过去，我国国债、地方债、金融债均免缴利息收入部分的增值税。自8月8日起，新发行的国债、地方政府债券、金融债券的利息收入，将被恢复征收增值税。

多家机构分析，新规实施后，银行自营投资国债、地方债、金融债的票息部分增值税率为6%，资管产品税率为3%，公募基金的免税优势可能不复存在，但同业存单暂不受影响。

尽管新规明确了“新老划断”原则，但机构测算，机构投资者依然面临明显的增量税负压力。

财通证券测算，上述调整在2025~2027年带来的增量税收分别约为321亿元、648亿元、988亿元。到2035年增量税收可达6576亿元。

在此背景下，银行作为债市主要投资者所面临的税负压力尤其受到关注。

去年以来，银行业普遍加大了债券配置力度，相关收益对经营业绩形成了一定支撑。

根据央行一季度货币政策执行报告，国有大型银行持有全市场30%左右的债券，绝大部分为持有到期，其债券交易量仅占全市场的5%左右；中小金融机构和理财资管产品交易量占比超过80%。

资深金融研究人士表示，截至去年年末，A股上市银行自营投资相关的债券规模约为70万亿元，静态测算上市银行每年增值税成本将增加230亿元左右。

中泰证券静态测算，银行新投政府债、金融债的税收成本增加，下一年税收成本增加约232亿元，对银行营收影响约为0.4%，对税前利润影响约0.95%。

中泰证券研究所所长、金融业分析师戴志锋表示，新政策8月份才开始，因此对2025年的营收利润影响会小于测算值。

银行作为债券发行人，发行成本也将受到新规影响。中泰证券报告指出，商业银行发行金融债的利息支出上升，但该部分规模相对不大，因此相关影响相对较小。

考虑到新规“新老划断”方式利好老券，戴志锋认为，短期内，若老券因市场配置意愿较强而收益率持续下行，银行TPL和OCI账户的浮盈可对上述负面影响形成一定程度的对冲。

有哪些对冲策略

金融研究人士表示，银行可以通过增配老券或同业存单等仍免税品种对冲影响，新券利率在免税优势消失后上行也可形成对冲。

综合受访人士观点，银行未来有三方面动作值得关注：一是增配税优券种，二是调整金融投资结构，三是长期角度或强化交易能力，同时增加委外投资规模。

长江证券报告指出，TPL类资产的公允价值波动和票息收入会实时体现在利润表中；OCI和AC类资产的票息收入会计入利润表中的利息收入，处置时产生的资本利得会计入利润表的投资收益。

在不发生买卖交易的情况下，只有对应交易性金融资产的TPL会因债市波动影响当期损益，OCI和AC两类账户资产的公允价值变动则不会直接计入当期损益。

金融研究人士表示，银行也可以通过调整金融投资结构的方式对冲税收政策调整的影响。戴志锋也表示，短期来看，老券收益率下行带来银行浮盈增加，银行可通过OCI账户浮盈兑现，平滑税收成本上升的冲击。

戴志锋表示，银行可能会更加重视交易盘，进一步提升交易能力。中泰证券统计数据显示，截至2024年末，上市银行债券投资在TPL、OCI、AC三类账户中的分布比例分别在14%、27%、59%左右。

此外，由于资管产品和公募基金投资债券较银行自营仍具税收优势，不少业内人士判断，银行参与债市的方式也将有所调整，会否追加更大规模的委外投资值得关注。

华西证券首席经济学家、固收分析师刘郁认为，对银行而言，若让公募基金代其配置，可享受利息增值税减半、资本利得税减免、所得税双免的优势。

（文章来源：第一财经）