国盛证券：宽松的开始【偏多头】

　　昨日降息降准标志着宽松政策的启动，而非终结，广谱利率仍有进一步下行的空间。近期降息降准后，债券市场出现了不同程度的止盈行情。止盈压力的大小取决于货币宽松政策是否结束。货币政策的核心目标是稳定经济波动，因此经济状况是制定政策的重要依据。货币政策的先行体现了对宏观经济的密切关注。随着降准降息的落实，资金利率回落的趋势较为明确，短债的确定性相对较高。对于长债而言，关键在于宽松的货币政策能否带动信用的扩张。广谱利率的走势决定了整体利率的下行趋势，债券利率相对仍具吸引力，预计未来将继续下行。个人住房公积金贷款利率下调25bp，新发放个人住房贷款利率3月已降至3.11%，随着LPR的同步下行，新发放房贷利率有望进一步降低。对比30年国债和新发放按揭贷款利率，若LPR同步下调10bp，新发放个人住房贷款按3.01%计算，扣税后综合收益为1.72%，这表明当前约1.85%的30年国债具有较高的配置价值。

　　利率曲线预计将整体下移，短端确定性较强，长债有望创新低。自4月曲线走平以来，目前曲线利差已降至近几年低位，10年和2年国债利差也下降至近几年低位附近。本次降准降息后，市场止盈幅度有限，长债和超长债利率仅小幅上行。资金价格有望进一步向政策利率靠拢，资金价格中枢下移将为短端利率打开更大的空间，进而带动长端利率下行。

　　华泰固收：降息时间略早，但力度不小，彰显货币政策积极态度【偏多头】

　　华泰固收指出，本次双降符合市场预期，降息时间略早，但力度不小，这充分体现了货币政策的积极态度，也进一步印证了“适度宽松”的政策方向。降准降息均有利于资金中枢继续下行，资金宽松对短端利好明确。长端利率面临方向有利与空间透支的困境，短期内可能受到止盈扰动，但逢调整买入的策略不变。20日的LPR报价，若5年期及以上LPR报价下调幅度大，可能打开长债和超长债的交易空间。建议关注存款利率下调情况，根据以往降息经验，OMO、LPR下调后，大行存款挂牌利率将很快调整，考虑到银行息差压力，本次存款挂牌利率下调幅度预计较大，可能带来存单等品种的新一轮投资机会。

　　天风证券：降准降息后，债市先止盈后利率反弹，但调整即买入机会，维持看利率下行【偏多头】

　　天风证券认为，降准降息后的市场走势关键在于货币以外增量政策的力度，是否能有效稳定基本面并提振市场预期。本次会议对基本面和预期的提振效果有待进一步观察。金融市场对关税政策的定价尚不充分，由于高频数据反应滞后，市场仍处于观望状态，政策反应和债市利好将随基本面逐步兑现。降息幅度为10bp，一方面“负carry”问题依然存在，另一方面市场担忧央行宽松立场不坚定，且前期债市利率已抢跑至少20bp，因此市场先行止盈。前期利率快速下行主要是对适度宽松政策的交易和对去年底宏观预期的定价，而关税政策是今年新出现的变数，债市可进一步交易宽松。

　　民生证券：短端受益于资金宽松，长端震荡寻求新低【观望】

　　对于短端而言，宽松货币政策落地后将打开短端下行空间，但幅度取决于资金利率下行的节奏与空间。若短期内资金中枢未持续下行向政策利率收敛，短端和存单的下行空间也需合理评估。对于长端而言，当前更多表现为利多出尽的利空行情，但拉长时间维度来看，基本面交易逻辑下债市仍处于牛市环境。鉴于机构止盈不会持续太久空仓，在此期间或会反复博弈，10年国债在1.6-1.7%之间震荡，后续需进一步等待资金信号，资金中枢下移后或会打开债市空间。在此期间，可关注此前利差被动走阔的信用品种，可能迎来修复行情。

　　中信证券：利多兑现后，市场需在基本面和外部博弈上寻找新方向【观望】

　　展望5月，美国90天对等关税暂缓为我国出口带来的转口贸易窗口或能部分缓解短期冲击。中美高层决定会谈，但谈判进程尚不明朗。预计二季度基本面仍将受到一定负面影响。近期国内密集释放积极政策信号，同时强调保持战略定力和精准把握时机。一方面，5月政府债供给或继续增加，需要货币政策相应配合对冲。月初央行已宣布降准50Bps、降息10Bps并调整多项结构性工具，旨在补充流动性缺口和稳定市场预期，资金面或将呈现量稳价低的格局，对债市形成支撑。另一方面，考虑到4月初以来10年期国债收益率快速下行后持续在1.65%左右横盘震荡，或已隐含降息预期。市场短期内或切换至利多兑现的逻辑，且央行降息后负carry现象虽有缓解但仍对利率下行构成约束。赔率不高叠加外部环境不确定性，或将扰动市场难以形成趋势性行情。

（文章来源：财联社）