买债的朋友，最近你慌了吗？去年还是“香饽饽”的债券，今年开局不太顺利。近1个月，债基上演一波急跌，全市场将近2400只纯债基金有85%都在下跌！跌幅中位数-0.4%，跌得最狠的-2%以上，跌去了小半年的收益。（数据来源：wind，截至2025年2月27日。）

我们理解“资金持续紧张”是本轮急跌的主要原因。但“收蛋人们”最想知道的应该是：债市是不是要牛转熊啦？

复盘近10年的债市，2次大熊市和2次小地震。通过规律，我们悬着的心终于舒服了一点。

虽说我国债市整体表现为“牛长熊短”，但一旦出现大熊市，下跌时间和修复时间，相当于前后1年多的时间里都没有收益。

搞清“债牛都是怎么结束的？”挺重要。

先亮结论：

1、债市牛转熊往往伴随经济企稳、政策转向。最近的2次“大熊市”的根源均为经济企稳+政策转向收紧。

2、若没看到经济企稳、政策转向，大概率只是债市的阶段性调整。最近的2次“小地震”没有出现或没有同时出现经济企稳、政策转向。

3、债市调整总是伴随资金紧张，但资金紧张并不一定是熊市开启。近10年的2次“大熊市”和2次“小地震”，都出现了资金紧张，但“小地震”没有经济和政策的支撑。

详细来看：

1、大熊市：2016年10月~2017年5月

回顾：持续7个月，中债财富指数下跌-3.57%，用时10个月才修复。

熊市启动：

▼ 经济企稳：下半年经济数据超预期。

▼ 政策转向：央行释放收紧信号，引导市场去杠杆。

▼ 伴生因素：央国企债券打破“刚兑”等。

2、大熊市：2020年5月~9月

回顾：持续4个月，中债财富指数下跌-2.37%，用时7个月才修复。

熊市启动：

▼ 经济企稳：疫情得到控制，经济基本面呈超预期修复。

▼ 政策转向：货币政策收紧信号逐渐明细。

▼ 伴生因素：政府债供给压力较大等。

3、小地震：2022年11月-12月

回顾：持续1.5个月，中债财富指数下跌-2.37%，用时2.5个月即修复。

小震莫慌：防疫政策和地产政策优化，经济修复的预期变强。

4、小地震：2023年8月-10月

回顾：持续2个月，中债财富指数下跌-0.56%，用时1个月即修复。

小震莫慌：政府债增发，债券供给压力增大。

看完债市的2次大熊市和2次小地震，就可以知道“经济企稳”、“政策转向”是债市牛转熊的关键。

学以致用：当下更像是“牛转熊”还是阶段性的“小地震”呢？我们用“经济”和“政策”两个维度来看看。

1、经济企稳了吗？有暖意，但尚不够扎实。

看经济的命脉“地产”，地产下行最快阶段或已过，但新房或仍在磨底阶段。当前国内低物价的状态尚未改变。

2、政策转向了吗？宽松基调不变。

“适度宽松”的货币政策基调，这是“债牛不止”的底层信心。

结语：

近一个月的债市调整，或更像是“小地震”，尚未集齐“经济企稳”和“政策转向”两大关键要素。但是在资金转松之前，可能伴有“余震”。没必要过分悲观，等待宽松。

再者，与其在债市中纠结，不如看看隔壁股市或有新的发现（注意仓位哦）。（文章来源：富国基金）

(原标题：债牛都是怎么结束的？看完悬着的心终于定了)

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