2025年以来，保险公司永续债发行市场持续火热，发行规模大幅扩容。票面利率显著下降，形成了新的市场格局。全国银行间同业拆借中心数据显示，截至3月11日，年内已有4家险企累计发行永续债237亿元，票面利率在2.20%至2.48%之间，较2023年峰值下滑超过1个百分点。在低利率环境和“偿二代”二期规则的双重影响下，头部险企加速发行永续债，优化资本结构，抢占低成本融资机会，为偿付能力提供稳定支持。

永续债已成为险企资本补充的“主力军”。2月28日，新华保险董事会审议通过了发行不超过100亿元永续债的议案，计划提交股东大会审议。永续债，即无固定期限资本债券，能吸收损失、满足偿付能力监管要求，是险企增加资本实力的重要渠道。在“偿二代”二期新规下，险企核心偿付能力普遍下降，发行永续债的需求愈发迫切。

据《经济参考报》记者统计，截至3月11日，6家险企共发债262亿元，其中永续债占比超九成。头部险企是永续债发行的主要力量，包括3家寿险公司和1家养老险公司。中国平安人寿、泰康人寿、泰康养老保险和交银人寿分别发行了130亿元、60亿元、20亿元和27亿元的永续债。

与往年相比，今年永续债发行节奏更快、规模更大。2024年一季度险企未发行永续债，二季度仅发行95亿元。而截至今年3月11日，永续债发行规模已达去年全年的七成。此外，永续债在险企发债总量中的比重也明显提高，由去年的不足一半增至九成。

险企发行永续债的另一大特点是票面利率持续走低，融资成本不断优化。今年已发行的四只险企永续债票面利率分别为2.35%、2.35%、2.48%和2.20%，较2023年的3.25%至3.7%区间大幅下降。以泰康人寿为例，其永续债票面利率在一年多时间内下降了1.35个百分点。

业内人士指出，市场利率整体下降趋势反映在票面利率的下降上，有助于降低险企融资成本。众多头部险企选择此时发行大规模永续债，旨在抓住低利率窗口。

与永续债的火热不同，传统资本补充债发行规模大幅缩水。截至3月，险企资本补充债发行总额仅25亿元。两类工具的差异化定位，折射出险企资本补充策略的转变。永续债可补充核心二级资本，直接提升核心偿付能力充足率，而资本补充债仅能补充附属一级资本。

以平安人寿为例，其永续债发行后，核心偿付能力充足率上升3.24个百分点，综合偿付能力充足率也随之提升。然而，永续债发行门槛较高，市场投资者对发行主体的信用资质要求严格。目前，永续债发行主体以头部险企为主，中小险企发行空间有限。

展望未来，分析师认为，2025年险企提升偿付能力的关键在于内部治理、风险管理、业务结构调整等内生性措施。险企正积极优化承保理赔、提升运营效率，以改善承保盈利。同时，险企也在调整资产配置结构，以应对利率下行的挑战。多渠道补充资本金仍是众多险企的重点工作。

（文章来源：经济参考报）