以2005年为起点，险资直接入市已迎来20周年。20年来，险资入市规模从最初的千亿元到如今超过33万亿元，其角色已转变为名副其实的“耐心资本”。这一转变过程中，险资的配置策略和举牌行为均发生了深刻变化。

近日，中国平安及其下属子公司在港股市场连续“扫货”银行股，引发市场广泛关注。据中国保险行业协会披露，今年以来，已有4家险企举牌6家上市公司，其中4家为上市银行。

过去十年，险资举牌上市公司的行为经历了从激进扩张到理性配置的转型。从2015年中小险企以万能险为杠杆的“野蛮生长”，到2024年大中型险企聚焦高股息、低波动资产的“耐心资本”策略，险资举牌逻辑已与实体经济高质量发展深度融合。

这一变迁背后，既体现了监管政策的动态调整，也反映了保险行业与资本市场的共生演进。对外经贸大学保险学院教授王国军表示，当前H股市场估值较低、股息率较高，适合险资长期配置。

未来，险资举牌除了聚焦银行等高股息板块外，公用事业、交通运输、环保等领域亦是险资关注的重点。这些领域符合政策导向和长期收益需求。

金融监管总局副局长肖远企表示，保险公司投资股票具有较大潜力和空间，加大股票投资是当前保险资金资产配置较好的策略。然而，对于部分中小险企来说，加码权益类投资对其偿付能力水平提出了考验。

当前，中小险企增资频率明显加快，今年以来已有5家险企增加注册资本。过去十年，国内保险资金举牌上市公司经历了三次显著浪潮，其背后的投资逻辑、参与主体及市场影响均发生深刻变化。

从2015年中小险企掀起的首轮举牌潮，到2020年头部大型险企成为举牌主力，再到2023年大中型险企频频出手，举牌标的也从房地产、银行转向银行、公用事业及环保等领域。

东吴证券研报显示，2020年以来的两次举牌潮对象都以H股标的为主，但涉及行业由银行、有色金属和房地产为主转变为公用、交运和环保为主。被举牌公司的高ROE特征弱化，而高股息特征显著。

造成近几年险资举牌热潮的核心驱动因素包括利差损风险、新会计准则实施及监管部门鼓励险资加大股市投资力度等。在历次举牌潮中，银行股始终是险资不变的“重点关注对象”。

进入2025年，险资对于银行股的热情依旧不减。新华保险、平安人寿等险企频频举牌上市银行。从股息水平来看，H股上市银行的股息率明显高于A股。

不过，业内人士指出，银行股是否能维持长期高股息优势，取决于多项因素。南开大学金融发展研究院院长田利辉表示，银行股的“高息”优势能否持续取决于净息差、不良贷款率和盈利能力等。

截至2024年四季度末，保险公司资金运用余额33.26万亿元，同比增长15.08%。险资对于股票投资的力度不断加大，但险企在加大权益类资产投资的同时，自身的偿付能力亦受到考验。

在二期工程规则下，不少险企面临较大压力。权益类资产相较于固定收益类资产具有更高的风险权重，一定程度上会影响保险资金入市的规模和积极性。

当前，中小保险公司正在加速增资补血。今年共有5家保险公司变更注册资本，合计增加16.95亿元。王国军建议，险企需要充分平衡投资收益与资本充足性，优化资产配置，拓宽资本补充渠道。

（文章来源：时代周报）