以2005年为起点，险资直接入市已迎来20周年。20年前，险资入市迈出关键一步，当年9月末入市规模突破千亿元；10年前，险资开启首轮频繁举牌模式，全年举牌次数超60次；如今，险资入市规模已超过33万亿元，成为名副其实的“耐心资本”。

近日，中国平安及其下属子公司在港股市场连续“扫货”银行股，包括招商银行、邮储银行等，引发市场广泛关注。这一举动不仅彰显了险资在资本市场的影响力，也反映了其投资策略的转变。

据中国保险行业协会官网披露，今年以来，共有4家险企举牌了6家上市公司，其中银行股占据半壁江山。这一趋势显示出险资对于高股息、低波动资产的偏好。

过去十年，中国保险资金举牌上市公司的行为经历了从激进扩张到理性配置的深刻转型。从2015年中小险企以万能险为杠杆争夺控制权的“野蛮生长”，到2024年大中型险企聚焦高股息、低波动资产的“耐心资本”策略，险资举牌的逻辑已与实体经济高质量发展深度融合。

这一变迁背后，既折射出监管政策的动态调整，也反映了保险行业与资本市场的共生演进。对外经贸大学保险学院教授王国军表示，当前H股市场估值较低、股息率较高，适合险资长期配置。

未来，险资举牌除了聚焦银行等高股息板块，公用事业、交通运输、环保等领域也将是险资关注的重点，符合政策导向和长期收益需求。金融监管总局副局长肖远企曾表示，保险公司投资股票具有较大的潜力和空间，加大股票投资是当前保险资金资产配置较好的策略和选择。

值得注意的是，尽管政策层面鼓励保险公司加大权益类投资配置，但对于部分中小险企来说，加码权益类投资对自身偿付能力水平亦提出考验。当前，中小险企增资频率明显加快，今年以来已有5家险企增加注册资本。

十年间，险资举牌上市公司的参与主体、举牌标的均发生了显著变化。从2015年以宝能系、安邦系为代表的中小险企掀起行业首轮举牌潮，到2020年头部大型险企成为举牌主力，再到2023年大中型险企频频出手，举牌标的也从房地产、银行等行业转变为银行、公用事业、环保等领域。

东吴证券研报显示，2020年以来的两次举牌潮对象都以H股标的为主，涉及行业由银行、有色金属和房地产为主转变为公用、交运和环保为主。H股市场估值较低，股息率较高，适合险资长期配置。

在历次举牌潮中，银行股都是险资不变的“重点关注对象”。从富德生命人寿连续买入浦发银行，到“国寿系”抢筹农业银行、工商银行H股，再到长城人寿买入无锡银行，银行股始终受到险资的青睐。

进入2025年，险资对于银行股的热情依旧不减。新华保险拟收购澳洲联邦银行持有的杭州银行股份，平安人寿也频频增持港股银行，包括工商银行、建设银行等。

从股息水平来看，H股上市银行的股息率明显高于A股。然而，在业内人士看来，银行股是否能维持长期高股息优势，取决于多项因素，包括净息差、不良贷款率和盈利能力等。

截至2024年四季度末，保险公司资金运用余额达到33.26万亿元，同比增长15.08%。其中，股票投资账面余额合计达到2.43万亿元，股票占资金运用余额比例连续三个季度上升。

然而，险企在加大权益类资产投资的同时，自身的偿付能力亦受到考验。二期工程下，权益类资产配置具有更高的资本消耗，一定程度将会影响保险资金入市的规模和积极性。中小保险公司正在加速增资补血，以应对这一挑战。

（文章来源：时代周报）