以2005年为起点，险资直接入市已迎来20周年。20年前，险资入市迈出关键一步，当年9月末入市规模突破千亿元；10年前，险资开启首轮频繁举牌模式，全年举牌次数超60次；如今，险资入市规模已超过33万亿元，成为名副其实的“耐心资本”。

近日，中国平安及其下属子公司在港股市场连续“扫货”银行股，再度引发市场广泛关注。据中国保险行业协会官网披露，今年以来，共有4家险企举牌了6家上市公司，其中包括4家上市银行，分别为招商银行、邮储银行、农业银行、杭州银行。

过去十年，中国保险资金举牌上市公司的行为经历了从激进扩张到理性配置的深刻转型。从2015年中小险企以万能险为杠杆争夺控制权的“野蛮生长”，到2024年大中型险企聚焦高股息、低波动资产的“耐心资本”策略，险资举牌的逻辑已与实体经济高质量发展深度融合。这一变迁背后，既折射出监管政策的动态调整，也反映了保险行业与资本市场的共生演进。

对外经贸大学保险学院教授王国军表示，当前H股市场估值较低、股息率较高，适合险资长期配置。未来险资举牌除了聚焦银行等高股息板块，公用事业、交通运输、环保等领域仍是险资关注的重点，符合政策导向和长期收益需求。

金融监管总局副局长肖远企在今年1月表示，保险公司投资股票具有较大的潜力和空间，加大股票投资也是当前保险资金资产配置比较好的策略和选择。值得注意的是，尽管政策层面鼓励保险公司加大权益类投资配置，但对于部分中小险企来说，加码权益类投资对自身偿付能力水平亦提出考验。

当前，中小险企增资频率明显加快，今年以来已有5家险企增加注册资本，数量远超2024年同期。过去十年，国内保险资金举牌上市公司经历了三次显著浪潮，其背后的投资逻辑、参与主体及市场影响均发生深刻变化。

面对险资举牌“乱象”，原保监会提出要全面落实“保险业姓保、保监会姓监”的要求，正确把握保险业的定位和发展方向，并出台了一系列针对性措施。从严监管态势下，险资举牌热潮开始降温，举牌次数也大幅减少。

2020年，险资举牌潮再次出现，但参与举牌的主体从中小险企转变为头部大型险企，中国人寿、中国太保等成为举牌主力，全年举牌次数达到26次，举牌标的也转向银行、公用事业等低估值蓝筹股。与上一轮举牌资金主要来自万能险不同，此轮险资举牌资金来源更多元化、更稳定。

2023年，包括瑞众人寿、长城人寿、中国平安、新华保险等大中型险企频频出手，举牌标的从银行、公用事业扩展至医药生物、环保等领域。东吴证券此前发布的一份研报显示，2020年以来的两次举牌潮对象都以H股标的为主，但涉及行业有所转变。造成近几年险资举牌热潮的核心驱动因素包括利差损风险、新会计准则实施及监管部门鼓励险资加大股市投资力度等。

时代周报记者注意到，在历次举牌潮中，银行股都是险资不变的“重点关注对象”。进入2025年，险资对于银行股的热情依旧不减。1月24日，新华保险拟以协议转让方式收购澳洲联邦银行持有的杭州银行3.3亿股股份，触发举牌线，系年内首起险资举牌A股上市银行的案例。

据平安人寿2月24日公告，平安资管受托平安人寿资金，投资于农业银行H股股票，于2025年2月17日达到农业银行H股股本的5%，触发举牌。这也是今年以来平安人寿举牌的第三家上市银行。另据港交所披露易数据，除平安人寿外，去年12月至今，平安集团及平安资管也在频繁增持港股银行。

不过，在业内人士看来，银行股是否能维持长期高股息优势，取决于多项因素。南开大学金融发展研究院院长田利辉表示，在利率长期下行的趋势下，银行股的“高息”优势能否持续取决于净息差、不良贷款率和盈利能力等多个关键指标。

金融监管总局最新统计数据显示，截至2024年四季度末，保险公司资金运用余额33.26万亿元，同比增长15.08%。从资产配置来看，险资对于股票投资的力度不断加大。不过，险企在加大权益类资产投资的同时，自身的偿付能力亦受到考验。

在二期工程的规则下，不少险企面临较大压力。有业内人士指出，权益类资产相较于固定收益类资产通常具有更高的风险权重，保险公司权益类资产配置具有更高的资本消耗，一定程度将会保险资金入市的规模和积极性。

当前，中小保险公司正在加速增资补血。据中国保险行业协会官网，截至2月27日，今年共有5家保险公司变更注册资本。一个明显的趋势是，险企需要充分平衡投资收益与资本充足性，包括优化资产配置，拓宽资本补充渠道。

（文章来源：时代周报）