经历了一轮长周期、大规模的持续投入，万亿级政府投资基金正迎来其退出周期。如何尽快退出子基金或直接投资项目，成为了当前多数政府投资基金的首要任务。

日前，母基金研究中心发布的《2024中国母基金全景报告》显示，截至2024年底，政府引导基金总数达到326只，总管理规模高达39429亿元人民币，总投资规模更是达到了5423亿元。然而，这些基金的退出问题日益凸显。

母基金研究中心对97家代表性母基金的调研结果显示，政府引导基金的平均DPI（投入资本的分红倍数）仅为0.7，显示出退出压力巨大。报告指出，LP（有限合伙人）对DPI的诉求显著增强，尤其是以引导基金为代表的LP。

回顾2016年至2019年，地方政府引导基金曾掀起一轮投资热潮。如今，这些基金投资的众多子基金已相继进入退出期。

据中国证券投资基金业协会数据，截至2025年2月末，存续私募股权投资基金和创业投资基金合计规模达14.33万亿元。然而，从退出情况来看，截至2023年底，已退出的私募股权投资基金投资项目本金仅为2.31万亿元，退出规模与存续规模差距悬殊。

面对这一现状，优化退出机制成为各地方政府引导基金的重点工作。报告指出，部分引导基金因不同意子基金的延期申请，已引发LP与GP（普通合伙人）间的纠纷。为此，引导基金纷纷设置强制退出条款，以股权转让、股东回购及破产清算等方式强制退出子基金。

某地方政府引导基金相关人士表示，他们面临考核压力，要求强化管理子基金的退出，不仅要看基金的IRR（内部收益率），更要努力提升DPI。

DPI作为投入资本分红率，是衡量引导基金LP投资回报的重要指标。当DPI等于1时，代表引导基金LP投入的本金全部收回；大于1时，则表明LP获得超额资金收益。然而，目前政府引导基金的平均DPI仅为0.7，尚未回本。

深圳福田引导基金董事长王仕生坦言，子基金的投资业绩不佳会影响LP的投资体验，进而影响其继续投资的信心。他强调，子基金的投资业绩是决定LP是否愿意追加投资的关键。

在优化退出机制的同时，国资还需响应号召成为更有担当的长期资本、耐心资本。为此，部分地区已开始了相关探索，如深圳市福田引导基金主动提出支持延长在管子基金存续期2年，为处理国资LP和GP的关系提供了正向参考。

此外，报告还显示，截至2024年底，新设的母基金中49%对子基金的存续期要求为10年以上。如何在追求DPI的同时给予子基金延期、制定更长的存续期，成为亟待解决的问题。

江西金投基金总经理余恺认为，追求DPI与成为耐心资本并不矛盾。他介绍，江西金投基金在退出方面有三个探索：一是探索定增与并购相结合，增加投资安全性并为投资退出创造并购预期；二是在基金招商中探索定增招商，打通业务链条；三是协助企业实现重组或借壳退出，适应IPO节奏放缓的市场环境。

王仕生也表示，面对退出渠道的变化，投资机构需要积极转变自身特点，探索和利用多元化退出渠道，提升自身在复杂市场环境下的生存和发展能力。

（文章来源：证券时报）