新华财经上海5月29日电 近期，利率债市场表现欠佳，但信用债市场整体呈现上扬态势，特别是城投债的热度依然不减。分析人士指出，5月以来，信用债的利差优势逐渐显现，当前3年至5年期城投债的票息性价比尤为突出，各机构应把握介入机会。

　　城投债性价比显著

　　与利率债市场的持续震荡相比，信用债市场表现强劲，收益率下行、信用利差收窄。特别是城投债，上周（5月19日至5月23日）城投债收益率下行幅度达1BP至9BP，信用利差压缩了1BP至8BP。其中，5年期 AAA和AA+等级、3年至5年期 AA及以下等级品种表现尤为突出，收益率回落了6BP至9BP，利差收窄了5BP至8BP。

　　机构交易员表示：“截至2025年5月23日，3年至5年期城投债的加权平均收益率为2.43%，较同期限产业债高出33BP，因此成为了市场热点。”华西证券研究所固收分析师姜丹指出：“3年至5年期城投债的信用利差仍有压缩空间，且票息比5年期以上的产品更高。”

　　通过观察经纪商成交数据，可发现各机构正在向中长期限寻找收益。在短端收益率普遍较低的背景下，现阶段3年至5年期城投债的成交更为活跃，5月16日至5月23日的平均成交收益率在2.41%附近，对比1年期左右产品1.9%和1年至3年期产品2.1%的平均成交收益率，3年至5年期高出约30BP至50BP。

　　供需环境友好支撑城投债

　　城投债表现坚挺，供需关系向好是重要的支撑因素。信用债买盘热度继续回升，上周城投债的TKN占比为77%，其中低估值占比更由74%升至81%。同时，各机构继续拉久期操作，城投债2年期以内的占比由57%降至50%，而3年至5年期、5年期以上的占比分别增加了5、1个百分点至24%、4%。

　　在供给端方面，姜丹指出：“城投债的净融资规模或将连续3个月为负。2025年5月1日至25日，城投债的发行规模为1815亿元，到期量达2525亿元，净融出扩大至710亿元。反观城投债的一级发行市场，现阶段新债全场认购倍数达3倍以上的产品占比已升至72%，城投债热度可见一斑。”

　　择券建议

　　在城投债投资布局方面，哪些区域值得挖掘？财通证券研究所首席经济学家孙彬彬指出：“截至2025年5月23日，估值在2.3%以上的城投债规模为34818.0亿元，占比22.86%。山东、江苏、四川、河南、重庆、浙江等省份中，高估值债券存续规模较高，各机构可重点关注。”

　　华福证券研究所固定收益首席分析师徐亮表示，未来可关注以下三类发债主体和相关债券：一是发展动能与债务管控皆相对较好的“经济大省”的平台；二是当前化解债务出现重大利好政策或资金实质落地的区域平台；三是拥有较强产业基础与金融支持的地级市平台，尤其是具有重要产业链地位与产业集群的地级市及其下辖区县平台。

　　华安证券固收首席分析师颜子琦提醒：“长端信用债的强势表现有望在短期内持续，但未来估值波动风险可能会随之抬升。出于审慎考虑，后续各机构在进行信用债布局时，还需要重点关注信用债供给端是否放量、‘存款搬家’现象的延续性、年中时点理财行为的变化等因素。建议优先配置5年期高等级信用债，同时于2年至3年期附近适当选择城投债进行信用下沉。”

（文章来源：新华财经）