财立方智库研究员耿士威

　　非金融企业信用债作为债券市场的重要构成，直观映射区域直接融资现状，其发展深受政策导向、区域经济情况及市场认可度影响。非金融企业信用债的发行与净融资状况，在宏观调控下，是资本市场、区域及市场综合作用的结果，一定程度上彰显了区域利用资本市场的能力。

　　为全方位展现河南省非金融企业信用债市场概况，4月22日，大河财立方联合财立方保理共同发布了《河南省非金融企业信用债分析报告（2024年）》（以下简称报告）。报告围绕四大板块，深度剖析河南省非金融企业信用债。

　　宏观政策密集出台

　　力促资本市场金融“五篇大文章”落地

　　2024年，我国GDP达134.91万亿元，同比增长5.0%。前三季度，一、二、三产业增加值分别为9.14万亿元、4.92万亿元和76.56万亿元，同比增速分别为3.5%、5.3%和5.0%，二、三产业保持高速增长。这主要得益于“两重”“两新”项目政策、消费品以旧换新政策及一系列增量政策的协同推动，需求得到修复，实体经济结构性供需失衡矛盾有所缓解。

　　2024年，央行两次降准降息，共释放长期流动性超2万亿元。其中，7月和9月分别下调公开市场7天期逆回购操作利率0.1个和0.2个百分点至1.7%和1.5%，引导1年期及5年期以上LPR分别累计下降0.35个百分点和0.6个百分点，带动存贷款利率走低。9月政策利率下调幅度创近4年新高，彰显了央行加大财政货币逆周期调节力度、实施支持性货币政策的决心。

△2024年主要货币政策概览

　　2024年，我国债券市场监管聚焦于防风险、促发展，围绕科技金融、绿色金融等五大领域，提升实体企业融资便利性，助推资本市场金融“五篇大文章”实施。4月，国务院发布《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》，以防范风险和完善资本市场基础制度为核心，推进资本市场治理体系和治理能力现代化，助力资本市场高质量发展。

　　城投债发行审核趋严

　　产业债成河南省信用债核心力量

　　2024年，中央层面的化债政策延续“严控增量、稳化存量”的监管基调，城投债发行审核趋严。河南省城投债到期兑付量大，叠加提前兑付部分，导致城投债净融资收缩。

　　2024年，河南省信用债发行规模达3879.34亿元，净融资744.69亿元。其中，城投债发行规模和净融资额分别为2165.44亿元和-39.54亿元；产业债发行规模和净融资额分别为1713.90亿元和784.23亿元，产业债已成为河南省信用债发行的中坚力量和净融资的重要支撑。

△河南省城投债发行概览

△河南省产业债发行概览

　　存量信用债区域差异显著

　　城投债仍是河南省存量信用债的关键组成

　　截至2024年末，省管企业、郑州和洛阳存量信用债余额分别为3047.37亿元、1858.75亿元和1042.25亿元，是河南省存量信用债超千亿的区域，其存量信用债余额占比合计达64.89%，是河南省信用债存量的主要分布区域。商丘、开封、周口、许昌、南阳、驻马店、新乡、平顶山、三门峡、焦作、信阳、濮阳和漯河存量信用债余额均超百亿元。济源、安阳和鹤壁存量信用债余额分别为95.41亿元、83.98亿元和58.28亿元，为河南省存量信用债不足百亿的区域，河南省存量信用债区域差异明显。

△河南省各地市存量信用债概览

　　截至2024年末，河南省存量信用债余额为9167.32亿元，其中城投债和产业债余额分别为5097.76亿元和4069.56亿元，占比分别为55.61%和44.39%，城投债仍是河南省存量信用债的重要组成部分。

　　除存量信用债构成及区域分布外，《报告》还详尽介绍了存量信用债券种、期限、发行利率、到期债务、评级变动及城投退平台情况，全方位呈现河南省存量信用债现状。

　　宏观政策持续支持

　　城投平台寻求化债与发展平衡之道

　　2024年，河南省城投债发行及净融资收缩，城投平台完成市场化转型27家，城投平台市场化转型步伐加快。陆续出台的城投相关政策，对提振市场信心、缓解地方债务压力具有积极作用，但地方隐债置换和退平台转为市场化经营主体，并不能从根本上解决城投平台债务问题。从长远看，在化债中寻求发展，在发展中解决债务问题，将是城投平台未来的主旋律。

　　展望2025年，宏观政策将保持积极态势，城投平台将围绕区域化债政策、资源禀赋和产业规划等，探索新的发展路径，修复融资能力，实现化债与发展的平衡。

（文章来源：大河财立方）