新华财经上海4月26日电（记者杨溢仁）近期，信用债市场收益率震荡下探，与利率债市场的平稳表现形成鲜明对比。

　　分析人士指出，经过前期调整，信用债配置的性价比有所提高，叠加流动性改善，信用债利差有望进一步收窄。

　　信用债市场情绪回暖

　　据中央国债登记结算有限责任公司数据显示，截至4月24日收盘，银行间信用债市场收益率延续下行走势。例如，中债中短期票据收益率曲线（AAA）3M期限下探1BP至1.78%，5年期收益率稳定在2.04%附近；中债中短期票据收益率曲线（A）1年期下行1BP至7.32%。

　　产业债方面，3月各行业AAA级产业债信用利差整体收窄。公募债中，房地产行业利差收窄幅度最大，达23.88BP，其余行业利差收窄幅度在4BP至11BP之间。私募债中，仅医药生物行业利差走阔5.01BP，其余行业利差同样整体收窄，钢铁行业利差收窄幅度最大，为10.58BP。

　　财通证券研究所首席经济学家孙彬彬表示：“3月末债券市场逐渐回暖，成交量上升、市场情绪明显好转。随着票息资产的减少，各机构开始通过拉长久期参与信用债。”他指出，3月以来市场交易久期明显拉长，城投债、产业债、二永债5年期以上品种的成交占比均呈上升趋势。

　　华泰证券研究所固收首席分析师张继强认为：“二季度信用债收益率仍有下行机会。特别是需求端方面，跨季后理财规模明显增长，将促使债市进一步走强，理财规模也将持续上行。”

　　城投债备受青睐

　　调研发现，各机构在进行信用下沉时，更倾向于城投债。上周AA及以下等级产业债的成交占比显著下降，而城投债的成交等级显著下沉，AA及以下评级的成交占比持续上升至84%，为2025年以来的最高水平。

　　城投债成交主要集中在山东、江苏、浙江等地区，三省周度成交规模多在400亿元以上。其中，山东和江苏的周度成交笔数在3000笔以上。

　　一位基金经理指出：“长期来看，城投债的刚兑预期仍强，这也是各机构更青睐该品种的重要原因。”然而，他也提醒，在高压监管下，部分区域仍会面临防风险与稳增长的“两难”问题。

　　中诚信国际的研究观点认为，未来城投企业产业化转型将提速，但各机构需持续关注转型过程中的潜在风险。尤其是“双弱”主体的风险暴露，以及政企关系的系统性重构、存量债务的实质性化解等核心环节。

　　机构建议积极布局信用债

　　华泰证券进行的债市调查显示，有55%的投资者认为未来三个月信用债的信用利差将基本持平，30%的受访者选择了“明显缩窄”。

　　一位机构交易员表示：“近一个月以来，受益于资金面改善、机构配置需求提升等因素影响，信用债收益率全线下行。往后看，考虑到供需格局的持续优化，信用债仍可积极布局。建议以中短久期挖掘为主，负债端稳定的机构可适度博弈长久期信用债机会。”

　　张继强建议，可以考虑增配中高等级中长久期城投债品种，并关注优质转型主体的中长久期债券调整机会。尤其针对江浙等经济大省的各类城投、转型后的产投主体，可考虑拉长久期。

（文章来源：新华财经）