AI导读：

央行公布的LPR与上月相比均保持不变，降息预期落空，但债市反应平淡。机构对货币宽松的预期仍然较高，预计二季度降准落地概率较大，债市前景乐观但仍需谨慎。

近日，央行公布的两个期限品种的贷款市场报价利率（LPR）与上月相比均保持不变，此前市场所期待的“降息”未能实现。不过，债市对此反应平淡，10年期国债到期收益率虽有小幅上行，但仍维持在1.7%左右的水平。

上海一家资管机构的债券交易人员表示，政策层暂时按兵不动不会对市场带来过多影响，因为从中期角度看，大多数机构对货币宽松的预期仍然较高，这些预期足以支撑利率维持低位。

LPR“降息”预期落空

4月21日，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，2025年4月LPR：1年期LPR为3.1%，5年期以上LPR为3.6%，均与上月持平。

尽管没有“降息”让一些交易人员失望，但多数机构人士认为，短期不“降息”符合预期。

中证鹏元研发部高级研究员李席丰指出，4月以来央行7天期逆回购利率保持不变，LPR的定价基础未变。同时，一季度经济开局良好，股市修复强劲，流动性缺口较小，因此4月调降LPR的必要性下降。

国金资管固收团队也持类似观点，认为当前仍需观察外围经济变化，降息或需等待银行负债端成本下降。

东方金诚首席宏观分析师王青表示，当前银行净息差处于历史低位，报价行下调LPR报价动力不足。总体来看，LPR报价连续6个月保持不变，背后是GDP增速强劲。

货币宽松预期未改

尽管短期降息、降准未落地，但机构人士对货币宽松的预期未变。

国金资管固收团队预计，二季度降准落地概率较大，以配合银行降低成本。

李席丰预计，降准可能早于降息落地，预计降准在4月下旬或5月落地的概率较大，降息可能在5月至7月之间落地。

王青也表示，二季度“择机降准降息”时机已成熟，这将带动LPR报价下行，降低实体经济融资成本。

债市前景乐观

由于宽松预期强烈，机构对债市普遍乐观。

前述债券交易人员表示，大多数机构认为债市仍有较好机会，等待加仓机会。

李席丰指出，若降准降息落地，资金面将转向均衡偏松，长债利率下行空间将进一步打开。

国金资管固收团队也持乐观态度，认为降准或降息落地后资金有望转暖，推动利率维持偏强运行。

然而，王青认为，当前债市已在较大程度上透支了未来的货币宽松预期，即使二季度降息降准落地，10年期国债收益率进一步走低的空间也不大。

（文章来源：证券时报）