AI导读：

近期，美国国债市场表现异常，10年期和30年期美债收益率大幅上行，打破了传统的避险逻辑。分析指出，本轮美债收益率上行受多重因素影响，包括通胀预期上升、政策不确定性、高杠杆基差交易踩踏等。美债市场面临结构性压力，投资者抛售中长期国债，推动美债收益率攀升。

近期，美国国债市场表现异常，4月4日至11日，10年期和30年期美债收益率分别大幅上行38.33和38.66个基点，打破了传统的避险逻辑。

分析指出，本轮美债收益率上行不仅受通胀预期上升与政策不确定性影响，更与高杠杆“基差交易”踩踏、市场流动性压力增大密切相关。美债当前面临结构性压力，既要应对地缘风险与财政博弈，又需在通胀与流动性之间寻求平衡。

值得注意的是，全球资本市场因美国关税政策不确定性避险情绪升温，但美债却未获支撑，反而价格下跌、收益率大幅上行。本轮美债收益率上行始于市场对美国政府可能再度加征关税的担忧，投资者纷纷抛售中长期国债，推动美债收益率攀升。

密歇根大学的最新通胀预期显示，消费者对未来一年的通胀预期飙升至1981年11月以来最高，对五年期通胀的预期也升至1991年6月以来最高值。然而，通胀预期似乎不能完全解释美债收益率的大幅上行。部分市场观点认为，海外资金抛售尤其是外国投资者的大规模减持加剧了收益率上行压力，但多数分析人士认为尚无关键性证据表明外资抛售是美债大跌的主因。

兴证宏观研究部门推测，本轮抛售压力可能主要来自美国本土投资者以及日本地区的资金。作为全球最大、流动性最强的金融市场，美国国债市场每日交易规模巨大，即便其他国家减持美债，对整体市场冲击也有限。因此，近期美债收益率的大幅上行，难以单纯归因于外资减持，更可能的诱因来自美国本土资金层面的结构性调整。

除基本面因素外，美债收益率飙升还受到技术性交易的影响。部分大型机构采用“基差交易”策略，在收益率快速上行的行情下出现大幅亏损，引发被动平仓，加剧了美债抛压，放大了长端收益率的上行幅度。

分析人士表示，此轮美债收益率大幅上行的背后，是避险资金与风险资产同步遭遇流动性抽紧所致。尽管流动性紧张已有显现，但与2020年相比，本轮冲击的广度和深度仍属温和。美债收益率的快速上行正为美国政府带来新的政策压力，若这种情况持续，或将加剧白宫内部对于关税战略的分歧。

美债市场当前的困境是经济和市场多种因素共同作用的结果，债务积累、债券市场流动性下降、安全性担忧、波动性上升等都考验着美债市场的韧性。同时，美联储的政策掣肘加剧，美债的宏观不确定性显著上升。

（文章来源：上海证券报）