上周，债市整体依然保持强势，但值得注意的是，不少债券型基金正在调整投资精度，资金赎回的背后透露出投资者对未来债市投资方向的迷茫。

实际上，业内对于当前债券配置的分歧，既有对高息资产稀缺下信用债配置性价比的担忧，也有对类货币产品收益低廉的考量。投资者配置意愿的变化也在影响着短期市场情绪。

在债市整体强势的背景下，仍有部分基金赎回情况明显。上周（4月7日至13日），债市整体延续强势格局，长债收益率继续下行，短端利率大幅下行，收益率曲线陡峭化。

具体来看，10年期国债期货主力合约累计上涨0.35%，上周五10年期国债收益率较前周四下行6.12bp，1年期国债收益率较前周四下行8.51bp，期限利差明显走阔。债市的做多热情正在提升。

然而，随着资金避险情绪升温，债市在成为资金“避风港”的同时，也有存量投资理财工具正经历资金撤离。上周，多只债券型基金，特别是信澳优享F、人保鑫盛E、大成中债3-5年D等基金发生大额赎回，基金公司采取措施提高净值精度以应对。

一边是债市做多情绪升温，一边是资金撤离，这看似矛盾的两端，却也是目前债市投资的真实写照。外部事件对债市形成复杂影响。随着货币宽松预期的进一步升温，二季度“择机降息降准”的概率加大，或对债市进一步推波助澜。

但当前，债市震荡的格局暂时难以打破。上周债券型基金业绩表现显示，纯债型基金的平均收益率普遍为正，但仍有不少产品业绩回撤明显，市场业绩分化突出，资产配置难度加大。

以中长期纯债基金为例，上周业绩最好的是格林泓旭利率债，周内收益率达到3.08%，但合煦智远欣悦利率债A则为-1.18%。短债基金中，金鹰添悦60天A录得0.47%，但嘉实3个月理财A则录得-0.06%。业内对于债市的资产配置分歧依然存在。

短期策略偏向中短端。趋势的不确定性带来债市高波动，各类型债券型资产的收益预期失衡，短期内进行资产分配，机构端也难以给出确定答案。

国金证券的研报指出，一方面，3年至5年信用债的配置问题令人纠结；另一方面，是向久期要收益，还是采取类货币产品（或短债产品）持债模式？若前者答案否定，则后者更合适。

在此背景下，即便信用债配置面临多重约束，短期策略也可能偏向中短端。换言之，短期债券配置性价比偏小，需拉长持有周期换取较高收益率。今年债市波动导致理财产品破净率较高，理财机构增加利率债持有比例，挤占信用债配置空间。

信用债收益率曲线从熊平到熊陡，部分票息资产跌出性价比，信用债涨幅不及利率债。若信用债换手率低迷，也难以吸引投资者。当前信用债收益结构向年初靠拢，低收益环境下，负carry风险增加，投资者配置意愿下降。

有分析指出，若考虑短时间获取套息策略资本利得，可优先关注隐含评级为AA等级的3年及以上期限债券，即使中性预期下，也能保证套息策略盈利空间。若考虑配置机会且无惧短时间波动（20个交易日内），则建议积极博弈4月内货币增量政策落地，全面配置信用债，优先推荐“拉长久期+适度下沉”配置策略，以获得更大资本利得空间。

（文章来源：每日经济新闻）