财联社4月7日讯国内债市的震荡格局，在特朗普“关税大棒”政策下被彻底打破。今日，尽管资金面和政策面表现稳健，但权益市场却遭遇千股跌停，国债市场则大幅走强，10年期国债收益率一度下跌10bp，逼近1.6%关口，债市波动显著。

　　此次债市大幅波动，部分理财子公司认为，这是市场恐慌情绪的反应，债券成为资产的“避风港”。在降息降准政策未落地前，债市收益预计将继续向资金中枢利率回归。对于重仓债市的银行理财来说，二季度债市环境将朝着有利方向发展，增配债券成为基本策略。部分理财子公司预计，年内做多债券的最佳时机可能到来，建议把握买入机会，适度拉长久期，当前债券距离前低有15-20bp空间。

　　银行理财底层资产中，权益类占比较少，去年末仅为600亿，占比0.2%。某大行理财子投资人士透露，3月末已对权益类资产进行大幅减仓，中枢仓位由原先的10%缩减至2%。多家股份行理财子也进行了类似的权益减仓操作。

　　市场震荡，债市收益率大跌或受恐慌情绪影响

　　兴银理财4月7日在官方微信公号发文指出，关税冲击超出市场预期，导致全球风险资产普跌，债券作为避险资产受到青睐。年内做多债券的最佳时机可能到来，建议把握买入机会，适度拉长久期。当前债券距离前低有15-20bp空间，关税问题作为中期问题，博弈时间可能较长，部分利率有望突破前期低点。

　　今日债市主力买盘方面，券商和基金从一开盘便持续增持，或与交易型机构变现挪仓有关，部分含权基金被变现，资金转向配置债券。

　　北京农商行资管部负责人指出，今日有卖债动机的机构，可能是在今年1月初10年国债收益率低于1.6%时接手的资金。当前债市收益率大跌并非央行政策引导或资金面引发，而是市场恐慌情绪的延续。银行理财年初配债资金当前最合理的配置方式是腾出仓位，保留资金做隔夜拆借。

　　尽管《人民日报》头版评论员文章提及降准降息政策可能随时出台，但央行目前仍保持定力。部分市场人士认为，在当前出口受限的情况下，降息降准非但不会刺激企业扩大生产，反而可能导致长端利率失去锚点，造成市场对资本利得过度追逐的不利局面。

　　此外，从资金面来看，上周四央行OMO转为净投放，DR007降至1.7%以下，创下1月中旬以来的新低。然而本周一DR001和R001分别上涨，债市利率却单边大幅下跌，多位业内人士认为这是资金的恐慌行为，并不代表债市将彻底转牛。

　　北京农商行资管部负责人认为，债市走牛的逻辑需同时考虑债券收益率和资金价格。当前资金利率保持相对稳健，预计债市收益仍将向资金中枢利率回归。

　　避险资金涌入债市，理财子公司迎来利好

　　某大型国有银行理财子公司人士表示，由于4月是财报季且关税政策落地呼声较高，3月底即对权益类资产进行大幅减仓。尽管今年权益市场回暖，理财子公司对权益的布局逐渐开放，但目前国有大行权益类仓位整体仍在3%以下。

　　据《中国银行业理财市场年度报告（2024年）》显示，银行理财存续规模中权益类产品仅占0.2%。另一国有大行理财子公司负责人表示，关税政策对理财市场带来利好，有助于推动规模增长。

　　某股份行理财子公司副总裁表示，受关税政策冲击避险资金涌入债市，其规模增长迅速。债券迎来一波行情，市场交易活跃的利率债品种短期涨幅较大，将增强对理财投资者的吸引力。

　　理财业内人士称，历史经验或能支撑债市走强信心。2018年贸易战期间，关税冲突具有长期性、反复性，持续利好债券等避险资产。

　　“关税大棒”下，银行理财机构后市行情展望

　　特朗普“关税大棒”政策下，银行理财机构作为债市重要买方，其看法和操盘思路对市场有重大影响。信银理财投资研究部负责人表示，关税冲击下出口压力增大，货币宽松窗口打开，短期支持债市表现。中期需关注我国关税反制和谈判进展。

　　招银理财认为，长端利率债震荡中枢下移带来交易机会，配置情绪也将推动信用利差压缩。平安理财表示，二季度基本面和资金面都有利于债券方向变化，增配债券是基本思路。浦银理财郭学琦博士认为，市场有望在避险情绪和货币宽松预期驱动下进一步走强。

　　兴银理财表示，特朗普关税政策对银行理财影响主要表现在美元信用受损和避险需求上升。

（文章来源：财联社）