市场扰动持续，股债市场波动加剧。4月8日，多部门重磅发声维稳股市，股市震荡反弹，债券市场情绪则从高位“降温”。此前两个交易日，银行间市场主要利率债品种收益率加速下行，10年期品种利率两日即下行约15BP。如何看待特朗普关税对国内债市的影响？受访人士认为，全球贸易不确定性增加，冲击全球经济和风险偏好，中国债券作为避险资产将有较好表现，但后续仍取决于贸易摩擦进展和应对政策。当前，市场对降准降息前置落地的预期明显升温。

不过，也有分析指出，综合考虑汇率等掣肘因素，短期内货币政策或仍以结构性工具的定向支持为主。综合来看，市场仍在乐观情绪中等待进一步的货币宽松信号。

债市利率大幅下行后现反弹

4月8日，随着维稳股市的增量举措陆续推出，A股市场震荡反弹，前期连续大涨的债市出现小幅回调。截至收盘，国债期货全线下跌，其中30年期主力合约跌0.54%，10年期主力合约跌0.17%。

银行间市场现券中，主要利率债收益率普遍上行。截至发稿，10年期国开债活跃券“25国开05”收益率上行2.5BP报1.695%；10年期国债“24附息国债11”收益率上行3.15BP报1.6965%。此前一日，各期限国债收益率普遍大幅下行，多个利率债品种的收益率再探前低。

4月8日，股债跷跷板效应显现，债市小幅回调属正常现象。债市利空因素增多，加上此前两日利率下行幅度较大，小幅回调在预期之内，并不改变债牛趋势。随着特朗普关税政策加码，当前国内债市的主线逻辑已从资金面转回经济基本面及政策预期。

消息面上，自4月7日晚间起，多个部门和机构、上市公司陆续发声力挺股市，尤其“中国版平准基金”释放出稳定股市的强信号。具体来看，继中央汇金、中国诚通、中国国新等“国家队”集体出手增持中国股票资产后，8日早间，央行称坚定支持中央汇金公司加大力度增持股票市场指数基金，并在必要时提供充足的再贷款支持。

影响几何

贸易摩擦加剧利好债市，缓和则会带来调整压力。中金公司固收团队认为，全球贸易摩擦加剧而全球经济不确定性上升的情况下，包括美国债券、黄金和中国债券在内的全球主要避险资产可能会有较好的表现。面对外部不确定性，中国宏观政策放松可能加码，预计二季度货币政策或加快放松，流动性有望重回宽松状态。

不过，也有机构认为，一方面，美国“对等关税”加大了中国经济基本面修复的难度；另一方面，人民币汇率贬值也压缩了央行货币政策宽松的空间。外部冲击对债市的影响可能先利好后利空。接下来，仍需关注权益市场的走势。

对于接下来货币政策预期，汇率依然是市场密切关注的掣肘因素。央行以再贷款支持中央汇金继续增持权益ETF，即向股市定向输送流动性，效果优于降准降息，这会降低降准降息的迫切性。从公开市场操作来看，8日央行开展了1674亿元7天期逆回购操作，净投放1025亿元。

（文章来源：第一财经）