财联社3月24日讯 国债收益率上周呈现“脉冲式”上升势头减缓的现象，基金机构的积极“介入”为国债利率走势带来了一定的“缓冲”。

　　据财联社从业内人士处了解，此前大规模净卖出后，上周利率债的最大买盘已从农商行转变为基金，净买入量高达989.2亿元，其中在国债和政金债市场分别净买入250亿元和739.2亿元，成为支撑债市稳定的关键力量。与此同时，大行继续作为利率债的最大卖方，上周净卖出规模超过千亿，银行体系机构纷纷“抛售”，尤其是农商行，一改“逢回调买入”策略，在各期限利率债上均小幅净卖出。

　　财联社统计显示，上周银行体系净卖出利率债总规模超过3000亿元，农商行掉头卖债后，环比前一周的965.3亿元，银行系机构在净卖出规模上继续扩大了2178.5亿元。

　　具体来看，大行持续在短债市场大量卖出，其中3年期及以下期限国债品种净卖出超过600亿元，占总净卖出规模的62.78%。农商行仅增持1年期以内国债，其余期限品种均有所卖出，与此前一周大幅买入超千亿的情况截然不同。同业存单市场方面，城农商行是主要净卖出方，分别卖出1548.5亿元和1263.3亿元。

　　民生固收首席谭逸鸣在研报中指出，“银行存在兑现利润的止盈诉求，但从银行资金融出规模回升和存单利率震荡回落来看，表明银行负债端压力或有所缓解，本周开始银行自营兑现利润行为已基本结束”。

　　信达固收统计数据显示，上周税期期间，银行刚性净融出由2万亿附近升至2.5万亿，而AAA级1年期同业存单二级利率下行2.5BP至1.93%，这或许意味着央行边际紧缩资金面的过程已接近尾声。

　　值得注意的是，上周机构行为显示，交易型机构对债券的增持意愿大幅提升，其中基金大幅净买入的信号尤为明显。从数据上看，基金主要承接政金债，各期限规模较为均衡，其中3-5年品种更受欢迎。

　　“基金大幅买入信号或表明当前赎回压力已相对可控，对流动性相对宽松的预期较为强烈。然而，基金整体久期中位数仍在下降，叠加季末理财规模通常会出现季节性回调，债市短期或仍保持震荡，策略上应以短期避险为主”，有机构人士分析道。

　　多位市场人士认为，当前债市行情主要围绕资金面博弈，以农商行为主的配置盘和基金、理财为主的交易盘行为或决定曲线形态。跨季后随着资金面转松，曲线或有继续走陡的可能。

　　“交易盘目前来看空间相对受限，当前时点长端需求依然相对稳固”，而对于配置盘，华创固收团队表示，当前各期限存单、3年以内信用债票息保护充足，5-7年利率债比价较高。特别是3月银行卖出老券导致各类非活跃利率债收益率较高，目前是较好的配置窗口，可根据负债久期进行配置。

（文章来源：财联社）