3月11日，离岸人民币兑美元大幅拉升，日内涨幅超过300点，最高触及7.2272。在岸人民币兑美元同样强劲上扬，日内涨幅逾350点，现报价7.2233。与此同时，美元指数当日下跌0.57%，已连续七天下滑，跌至去年10月中旬的水平。

美元的持续下跌对国内风险资产构成利好，但不利于国债等避险资产。11日，国债收益率显著上涨，尤其是长债收益率。30年期国债收益率涨幅超过2%，10年期国债收益率亦上涨近1.9%，均回升至去年12月初的水平。债市反应强烈，30年期国债期货大幅下跌1.05%，10年期国债期货亦下跌0.42%。

尽管国债市场出现大幅下跌，但市场普遍认为并无实质性利空因素，债市仍处于牛市格局中，这一判断基于政策和经济基本面的考量。

两会期间，货币政策基调保持稳定：坚持适度宽松的货币政策，并适时进行降息降准操作。

从央行公开市场操作来看，3月11日，央行进行了377亿元的7天期逆回购操作，操作利率维持在1.50%。由于当日有382亿元逆回购到期，因此实现净回笼5亿元。前一日，央行进行了965亿元的7天期逆回购操作，而当日有970亿元逆回购到期，同样实现净回笼5亿元。两日合计净回笼资金仅为10亿元，相较于上周（3月3日—3月9日）净回笼的8813亿元，央行的态度明显有所调整。

此外，2月份的通胀数据成为市场关注的焦点。CPI同比下滑0.7%，主要受食品烟酒和交通通信的拖累。尽管春节错月、天气和商品促销等因素对CPI的下降有所解释，但剔除这些因素后，CPI同比仍下降0.1个百分点，保持负值。PPI的下滑更为严重，目前尚未看到企稳的迹象。尽管房地产数据有所好转，但国内需求仍未明显改善。

货币政策方面，2024年12月9日，中共中央政治局会议定调为“适度宽松”。随后，10年期国债利率从当日的1.92%回落至今年1月6日的1.60%，累计下行约32bp，债市透支了宽松预期。然而，进入2025年以来，货币政策宽松节奏的不确定性增加，且资金面偏紧，导致10年期国债收益率回升。

对于债市大跌的原因，市场认为除国内因素外，还需关注境外因素。特别是美元的下跌，对国内市场产生深远影响。美元指数从2月初开始大幅下跌，从109点以上跌至目前的103点以上，最近几日加速下跌。这一变化背后有着深刻的地缘政治背景和美国经济走势的影响。

同时，美国经济衰退的预期上升，以及通胀预期的上升，都让投资者担忧美国经济可能陷入滞胀。此外，特朗普启动的俄乌停战谈判仍处于僵局，欧洲为了实现国防军工自主，将采取财政扩张政策。这些因素共同导致美元进一步下行，提升国内风险偏好，资金流向权益市场，债券市场则进入调整状态。这种市场状况可能还将持续。

（文章来源：华夏时报）