今年3月以来，债券市场经历急速调整后逐渐企稳。本月债市收益率快速冲高回落，呈倒V字形走势。3月中上旬，市场大幅“降温”，10年期国债活跃券的成交收益率从3月4日的1.6975%攀升至3月17日的1.9%。截至3月20日，10年期国债活跃券收益率下行4BP至1.82%，30年期国债活跃券收益率下行5BP至2.0575%。信用债方面，24汇金MTN005和25工行二级资本债01BC的成交收益率分别下行6.50BP和6BP。

　　债市是否已挺过“艰难时刻”？市场情绪已有所缓和。交易员认为，影响机构配债决策的关键仍为资金面价格成本。3月以来，央行在货币投放上维持谨慎态度，公开市场操作一度连续小幅净回笼，资金面呈现“紧平衡”。但3月17日至20日，央行连续三个交易日净投放，投放资金累计达4687亿元，助力债市企稳。

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　　多位银行交易人士表示，当前绝对收益率水平下，即使再遇大牛市，上涨空间也相对有限，债市更可能面临震荡格局。债市抗波动能力增强，2022年“踩踏式赎回潮”未重演。本轮调整回吐了去年12月因货币政策预期差而“抢跑”配债所透支的收益空间。理财赎回数据显示，与2022年不同，此次未出现“恐慌踩踏盘”情况。

　　债市“稳住”的原因何在？浙商银行FICC指出，两轮回调的驱动因素根本差异大。理财负债端压力目前尚可控，理财存续规模稳中有增，暂未引发赎回风波。这得益于相对平稳的净值表现，理财的学习效应有效熨平了净值波动。投资者角度看，需求端市场情绪总体稳定，资金方对固定收益产品需求表现出刚性。

　　今年债牛行情还能延续吗？在“震荡市”中寻找机会，债市投资操作难度明显上升。难点在于市场定价中枢模糊，大仓位做多的机会可能要等到DR回到OMO利率附近。配置盘上，当前逢调整做多的胜率不错，但赔率有限。交易盘上，把握好高频交易时机和发现买卖点绝非易事。市场多空势力“闻风而动”现象明显，一些债券多头方有意制造波动创造交易获利机会。

　　券商分析师认为，对债券行情无需过度悲观，但市场波动幅度可能仍将维持在较高水平。华泰证券称，本轮债市调整剧烈，但10年国债已修正极致预期，债市需求力量未消失。中信证券表示，随着10年国债收益率重回去年12月水平，叠加融资成本和市场稳定性考量，资金面流动性为重点参考，债市短期内仍将高波动。

（文章来源：21世纪经济报道）