随着权益市场自去年9月以来整体呈现回暖走势，可转债市场迎来了一波“强赎潮”，导致市场存量规模迅速下降。

证券时报记者根据数据统计，截至3月19日，存量可转债的未转股余额约为6920亿元，与2023年底超过8700亿元的规模相比，短短一年多时间，可转债规模下降近2000亿元。值得一提的是，目前市场还有22只可转债因强赎或到期，将陆续迎来赎回登记日，可转债新券供给不足的背景下，可转债市场的规模将进一步压缩。这一趋势反映出可转债市场正经历重大变革。

业内人士向证券时报记者表示，可转债市场存量规模收缩，除了一级市场转债审核流程放缓的原因外，上市公司转债发行意愿也存在下降的情况。在当前低利率市场环境下，可转债的融资成本优势有所减弱，上市公司发行可转债的意愿自然下降。

存量规模降至7000亿元以下

数据显示，截至3月19日，剔除已进入转股最后阶段的可转债，目前存续的可转债有495只，该部分可转债的未转股余额为6920.34亿元，与2023年末8753.38亿元规模相比，缩减了1833.04亿元。

具体来看，近年来，AAA级可转债规模收缩更为明显。数据显示，截至3月19日，AAA级可转债的未转股余额为2623.22亿元，而2023年末的规模达到3714.51亿元，短短不到一年半时间，AAA级可转债的规模缩减了1091.29亿元。AA+级可转债收缩也比较明显，截至3月19日的未转股余额为1130.31亿元，较2023年末减少了503.74亿元。

AAA级和AA+级可转债收缩，与近期部分优质转债强赎或到期有关。今年以来，已从交易所摘牌的可转债有23只，其中不乏苏行转债、中信转债等AAA级转债。值得一提的是，在今年退出的可转债中，中信转债的发行规模为400亿元，大秦转债发行规模320亿元。

此外，还有斯莱转债、精测转转等22只可转债因强赎或到期，将陆续被上市公司赎回。其中，核建转债为上述可转债中唯一一只AAA级转债，该转债的发行规模为29.96亿元。

批量可转债因触发提前赎回条款或到期被赎回，但可转债新券的供应不足。数据显示，截至3月30日，今年以来发行了7只可转债，发行规模为107.30亿元。

对于转债存量规模持续减少的原因，天风固收团队指出，除了客观上一级市场转债审核流程偏缓以外，上市公司转债发行意愿可能存在一定程度下降。

天风固收团队表示，转债每年带来不小财务费用压力，拖累净利水平，上市公司希望压降财务杠杆。

转债估值或将维持高位

存量转债规模持续收缩，加上转债新券供应加速不明显，转债市场自去年9月下旬以来走出了技术性牛市行情。3月18日，中证转债指数盘中最高点攀升至438.92点。

2024年上半年，转债市场退市和违约事件频出，机构对转债的需求结构发生了深刻变化。对此，天风固收团队表示，需求结构的变化本质上来源于投资者对可转债不确定性的风险厌恶。

今年以来，随着转债退市和违约风险阶段性出清，叠加A股市场持续震荡走强，转债“稀缺性”价值吸引资金关注。

华辉创富投资总经理袁华明表示，转债规模收缩意味着供给减少，需求不变的话会推升转债价格。

警惕短期波动风险

尽管目前转债供需仍处于偏紧状态，但由于中证转债指数处于高位，转债市场的短期波动风险值得警惕。

从跟踪转债市场的两只可转债ETF的持仓份额来看，部分投资者已陆续止盈。数据显示，博时中证可转债及可交换债券ETF今年2月的流通份额减少了0.97亿份，3月内减少了1.90亿份。

海富通上证投资级可转债ETF今年2月的流通份额减少了0.09亿份，3月内减少了0.26亿份。

据华鑫证券研究，从2月机构持仓来看，险资、公募出现了较大规模的止盈。华鑫证券表示，中长期由于纯债利率较低且波动较大，叠加转债稀缺属性延续，固收+或仍将带来资金增量。

华泰证券指出，目前对转债市场有利的是股市表现，但不利的是多数转债已偏贵。华泰证券建议，整体虽不急于下车，但要适度降低组合在高波动品种上的暴露。

（文章来源：证券时报网）