财联社2月8日讯 近期，城投债融资市场呈现出持续回暖的趋势，特别是在2025年1月，这一趋势得到了进一步巩固，净融资额再度回归正值。据财联社通过企业预警通数据统计显示，1月份城投公司共发行债券4797.01亿元，环比增长1%。得益于到期规模的缩减，当月城投债净融资额成功转正，达到149.89亿元。

然而，业内人士指出，尽管当前城投债融资市场出现阶段性好转，但这并不足以改变其整体缩量震荡的格局。特别是随着3月和4月城投债到期高峰的临近，市场将面临更大的偿还压力。值得注意的是，新发城投债的票面利率持续走低，1月份已无高于5%的票面利率出现，这表明市场对城投债的风险偏好正在发生变化。

在图表中展示了城投债月度发行与偿还情况，清晰反映了市场的动态变化。（ 资料来源：企业预警通，财联社整理）

回顾2024年，城投债发行市场在严控新增债务的政策背景下明显减少，全年累计发行债券62821.06亿元，同比减少8%。净融资额更是大幅下滑，由2023年的1.3万亿元转为负值，达到-776.75亿元。不过，去年四季度城投债融资净流出状况曾一度好转，10月和11月净融资额均为正值。

对于当前城投债融资市场的阶段性好转，部分城投分析师认为，这与取消发行情况减少以及到期量暂时下降有关，而非发行量的大幅增加。在没有系统性宽松政策出台的前提下，城投融资市场预计将延续当前的缩量震荡态势。据华安证券固收首席颜子琦预测，2025年和2026年城投债合计将到期约9.8万亿元，其中2025年到期5.7万亿元，2026年到期4.1万亿元。截至2025年底，剩余到期压力约为57174亿元（假设含权债100%行权），而3月和4月将迎来到期高峰，预计到期压力分别为7490亿元和6940亿元。

尽管城投融资政策趋严，但华创证券固收首席周冠南认为，在防风险背景下，“借新还旧”路径整体通畅，2025年城投债到期偿还压力仍然可控。同时，随着债市资金面的收紧调整，1月中下旬城投债的融资成本继续下降。当月城投债发行利率加权平均为2.30%，较12月下降6个基点，仅贵州、云南等地的城投债发行利率有所抬升。

具体来看，1月份新发城投债中已无票面利率高于5%的债券，贵阳泉丰城市建设投资有限公司新发的两只5年期债券票息超过了4.50%，泸州临港投资集团有限公司新发的一只5年期债券票息为4.20%。（图：1月票面利率较高的新发城投债 资料来源：Choice数据，财联社整理）

在化债背景下，高息城投债愈发稀少，短久期下沉策略已成为近年来城投债投资的市场共识。华西证券固收分析师姜丹指出，新发城投债利率持续下降，挖掘收益的重点需转向存量债。经过1月份的调整，城投债收益率曲线已变得极为平坦，当前正是做陡曲线、布局短久期城投债的良机。同时，东方金诚也提醒投资者，在化债政策支持下，2027年6月前到期行权的城投债安全边际仍高，下沉策略仍具合理性。但考虑到弱资质短久期城投债利差压缩幅度较大、收益空间缩水的情况，2025年短久期资质下沉策略需审慎考虑策略容量和估值风险。

（文章来源：财联社）