在2025年1月份，受资金面偏紧影响，债市呈现出长端收益平稳而短端快速上行的态势。其中，1年期国债收益率单月上行幅度显著，达到33个基点（bp），与10年期国债的利差收窄27bp，整体利率曲线趋于平坦化，反映出市场对流动性变化的敏感反应。

　　相较于利率债的波动，信用债市场则展现出较强的抗跌性。这主要得益于其相对较高的票息安全垫，使得信用债在跟随利率债调整时，幅度相对较小。信用债的这一表现，为投资者提供了一定的避风港。

图：1年期国债较10年期国债利差收窄27bp

　　数据来源：Wind，财联社整理

　　中邮固收分析师梁伟超在其研报中深入剖析了债市近期震荡调整的原因，指出这与市场对流动性的担忧情绪密切相关。他进一步预测，节后信用债能否从抗跌属性转变为补涨机会，将主要取决于流动性的变化。

　　进入2月份，央行在公开市场连续进行大额净回笼操作，这无疑给市场带来了流动性收缩的压力。然而，在此背景下，债市整体仍维持相对强势，这引发了不少机构对后续资金面趋向缓和的乐观预期。特别是在理财规模节后有望回暖的情况下，信用债的补涨机会备受瞩目。

　　浙商银行FICC指出，节前部分机构存在止盈需求，交易型机构仓位普遍下降明显。从机构行为上看，债基、货基由12月的大幅净买入转为净卖出，减持品种以短债为主。然而，大行、农商行则成为主要承接力量，尽管整体买方偏弱。

　　从历史经验来看，春节后资金面压力通常低于节前。多位业内人士认为，尽管2月份地方债供给上量等财政融资力度前置，但信贷、现金对资金面的扰动或将有所缓解。同时，降准也可能在一季度随时落地，这将为债市配置力量提供边际修复的机会，有利于债券收益率的下行。因此，2月份对于信用债的配置环境或将更为友好。

　　华西固收分析师姜丹特别指出，2月份信用债短久期品种票息性价比上升。以城投债为例，截至1月27日，城投债AA- 1Y收益率为2.29%，甚至略高于中短票AA+ 10Y收益率2.28%；城投债AA(2) 3Y收益率为2.18%，也超过了AA+及以上5Y和7Y收益率。姜丹认为，节后行情中，机构在规避久期风险的前提下，会抢先适度下沉以布局短久期信用债。

　　此外，海通固收分析师郑子勋也对节后债市修复行情持乐观态度。在配置策略方面，他建议采取“哑铃”型布局，即同时关注短端和超长端信用债的配置机会。郑子勋表示，当前市场对于信用债择券整体沿着流动性和票息保护空间来挖掘。从信用利差看，分位数水平位于近一年中间靠上位置，信用利差压降预期仍在。因此，在策略方面可以更偏积极，可短端资质下沉或适度拉久期增厚收益，同时不应忽视超长信用债的票息配置机会。

（文章来源：财联社，仅供参考，不构成投资建议）